Что такое Юнипро?

ПАО «Юнипро» (тикер UPRO) — публичная электрогенерирующая компания РФ. Управляет 5 ГРЭС: Сургутская ГРЭС-2 (крупнейшая), Шатурская, Берёзовская, Смоленская, Яйвинская. Совокупная установленная мощность ~11 ГВт. Создана в 2007 г. как ОГК-4 после реформы РАО ЕЭС, переименована в Юнипро в 2016 г.

Что произошло в 2025 г.?

Стабильный год с хорошим ростом прибыли. Выручка 134,30 млрд руб. (+4,7% к 2024). Операционная прибыль 31,25 млрд (+12,7%). Чистая прибыль 39,39 млрд (+23,4%). EPS 0,62 руб./акция (vs 0,51). Активы выросли на 21% за счёт накопления кэша (нет дивидендов).

Кто акционеры компании?

83,73% акций принадлежат Uniper SE (немецкая энергетическая компания). С декабря 2022 г. Uniper SE контролируется Федеративной Республикой Германией (99,12% голосов). С 25 апреля 2023 г. этот пакет передан во временное управление Росимуществу (Указ Президента РФ №302). Free float миноритариев — 16,27%.

Почему дивиденды не платятся?

Дивиденды заморожены с 2022 г. Главная причина: 83,73% акций принадлежат Uniper SE (Германия), которая под санкциями. Дивиденды немецкому акционеру невозможны. Менеджмент не объявляет дивиденды только для миноритариев — это нарушает принцип равенства акционеров. До разрешения структурного вопроса (национализация / продажа стратегу / возврат Uniper) дивиденды останутся замороженными.

Куда уходят деньги, если не на дивиденды?

Деньги копятся на банковских счетах компании. Это видно по росту оборотных активов с 106,91 до 129,89 млрд руб. за 2025 г. Также растут процентные доходы (прочие доходы) — с 12,00 до 19,62 млрд руб. (+63%). Получается парадокс: каждый год без дивидендов делает компанию богаче, и финансовые доходы растут.

Какой долг у компании?

Нулевой. Юнипро — одна из немногих публичных российских компаний без банковских кредитов или облигационных займов. Все обязательства (15,05 млрд руб.) — это пенсионные, налоговые, обязательства по аренде. Капитал 223,73 млрд = 94% активов. Это уникальное финансовое положение.

Что значит «временное управление Росимуществом»?

С 25.04.2023 (Указ №302) пакет 83,73% акций Юнипро передан во временное управление Росимуществу. Росимущество осуществляет все полномочия собственника (голосование на собраниях, контроль менеджмента), КРОМЕ распоряжения (не может продать). Это промежуточное состояние до окончательного решения о судьбе пакета.

Какие сценарии разрешения структурного вопроса?

Национализация: пакет переходит в собственность РФ или госкомпании. Возможен принудительный выкуп миноритариев по балансовой стоимости. 2) Продажа российскому стратегу (Газпром энергохолдинг, Интер РАО, Русгидро и т.п.) — возможна оферта миноритариям по справедливой цене. 3) Возврат Uniper SE — теоретически при разрешении геополитического кризиса. 4) Status quo — продолжение временного управления неопределённо долго.

Сколько Юнипро зарабатывает?

Чистая прибыль 2025 — 39,39 млрд руб. Из них: операционная прибыль 31,25 млрд (от продажи электроэнергии и мощности 5 ГРЭС) + прочие доходы 19,62 млрд (процентные доходы по кэшу) - налог 11,48 млрд. Это очень здоровая структура для энергогенерирующей компании.

Какие производственные активы?

5 ГРЭС в качестве филиалов: Сургутская ГРЭС-2 (Тюменская обл.) — крупнейшая, газовые и парогазовые блоки Шатурская ГРЭС (Московская обл.) — старейшая, газовые блоки Берёзовская ГРЭС (Красноярский край) — угольные + парогазовые блоки Смоленская ГРЭС — газовые блоки Яйвинская ГРЭС (Пермский край) — газовые блоки Совокупная мощность ~11 ГВт.

Кто аудитор?

ООО «Б1 — Аудит» (Околотина Татьяна Леонидовна, ОРНЗ 21906110171). Заключение по обобщённой отчётности 2025 г. безоговорочное (на основе проаудированной полной отчётности от 27.02.2026). За 2024 г. аудит проводил другой аудитор.

Что такое «обобщённая отчётность»?

Юнипро публикует обобщённую (упрощённую) консолидированную МСФО отчётность по решению Правительства РФ. Полная МСФО отчётность также готовится и аудируется, но не публикуется в полном объёме. В обобщённой версии менее детальное раскрытие — нет cash flow, изменений капитала, сегментов, операций со связанными сторонами.

Какой ROE у компании?

В 2025 г. — 19,3% (NI 39,39 / средний капитал 203,93 млрд). В 2024 — около 17%. Это устойчиво выше среднего по сектору (Интер РАО 15-18%, РусГидро 8-12%). Высокая рентабельность сохраняется.

Какие дивиденды были раньше?

До 2022 г. Юнипро был стабильным дивидендным плательщиком — DPS 0,15-0,32 руб./акция. После 2022 г. — заморозка. Если пакет Uniper SE будет разморожен, возможны накопленные дивиденды за 4 года (2022-2025) на уровне 0,8-1,2 руб./акция.

Как формируется выручка?

В 2025 г. — 134,30 млрд руб. от продажи электроэнергии и мощности на оптовом рынке электроэнергии и мощности (ОРЭМ). Сегменты: РСВ (рынок на сутки вперёд), КОМ (конкурентный отбор мощности), ДПМ (договоры на предоставление мощности — гарантированные платежи), регулируемые договоры (тепло, население, МСП). Точная разбивка по сегментам не раскрыта в обобщённой отчётности.

Какие риски у Юнипро?

Структурный риск: неопределённость с пакетом Uniper SE. 2) Старение оборудования — большая часть ГРЭС построена в 1970-1980-х гг., потребуются CAPEX. 3) Завершение программ ДПМ — снижение гарантированных платежей. 4) Регуляторные изменения в тарифах. 5) Цена газа — для газовых блоков. 6) Снижение спроса на электроэнергию в случае замедления экономики.

Сколько акций в обращении?

63 048 706 145 целых обыкновенных акций + дробные (44 925 042 874 / 49 130 625 974 — это особые дробные акции). Номинал 0,40 руб. Уставный капитал 25 219 482 тыс. руб. (~25,22 млрд). Free float 16,27%, остальное — Uniper SE (под временным управлением Росимущества).

Какова структура баланса в 2025 г.?

Активы 238,78 млрд: ОС 106,42 (44,6%) — балансовая стоимость 5 ГРЭС Оборотные активы 129,89 (54,4%) — преимущественно кэш + краткосрочные финансовые инструменты Прочие внеоборотные 2,47 (1%) Капитал 223,73 млрд (94%), обязательства 15,05 млрд (6%) — нет банковских кредитов.

Стоит ли держать акции UPRO?

Это «опционная инвестиция» на разрешение структурного вопроса. Сильные стороны: уникальная финансовая позиция (кэш, нет долга), растущая прибыль, накопленный нераспределённый кэш. Слабые: нет дивидендов, неопределённость с Uniper SE, риск принудительного выкупа по низкой цене. Подходит для долгосрочных инвесторов с готовностью ждать 2-5 лет до разрешения.

Какова рыночная оценка?

При EPS 0,62 руб./акция и текущей рыночной цене (необходимо проверять), P/E можно рассчитать. Балансовая стоимость капитала 223,73 млрд / 63 млрд акций = ~3,55 руб./акция. Если цена рынка существенно ниже — компания торгуется с дисконтом к book value, что нормально для непрозрачной ситуации с Uniper SE.

Что было до 2022 г.?

Юнипро (тогда — часть E.ON, потом Uniper) была успешной публичной компанией с регулярными дивидендами 0,15-0,32 руб./акция. Активная программа ДПМ, модернизация оборудования. Аудитор — KPMG (Big4). После 2022 г. — структурный кризис из-за смены контроля в Германии и санкций.

Какие сделки по Юнипро возможны в 2026 г.?

Точно неизвестно. Возможны: 1) продажа пакета российскому стратегу (рассматривался Интер РАО, Газпром энергохолдинг), 2) выкуп компанией пакета (но это нужно утверждение государства), 3) IPO дополнительного пакета миноритариям (тоже нужно утверждение). Главное — решение государственных органов, а не менеджмента или акционеров.

Как процентные доходы 19,62 млрд формируют прибыль?

При оборотных активах ~130 млрд (преимущественно кэш) под среднюю ставку ~15% в 2025 г. = ~19-20 млрд процентных доходов. Это растущая часть прибыли — каждый год без дивидендов кэш увеличивается, процентные доходы растут. В 2026 г. при ставке ЦБ 21% и накопленном кэше можно ожидать 25-30 млрд прочих доходов.

Какой CAPEX у Юнипро?

Точные данные не раскрыты в обобщённой отчётности 2025 г. По росту ОС с 87,63 до 106,42 млрд (+18,79 млрд) можно оценить CAPEX около 25-30 млрд (с учётом амортизации). Это средний уровень для энергокомпании. ОС растут — компания инвестирует в модернизацию.

Когда выйдет следующий отчёт?

Промежуточные результаты (по РСБУ) — ежеквартально. Годовая обобщённая МСФО отчётность 2026 г. — февраль-март 2027 г. Полная МСФО отчётность также будет, но публичный доступ ограничен. Главные события для отслеживания: 1) решения Росимущества/правительства по пакету Uniper, 2) корпоративные действия (изменения в уставе, решения собрания), 3) изменения в управлении.

UPRO

Юнипро (Unipro)

Электроэнергетика

Отчёт 2025·Аудитор: ООО Б1 — Аудит (Околотина Татьяна Леонидовна)·2026-05-06

Выручка

—

EBITDA

—

Чистая прибыль

—

FCF

—

Net Debt / EBITDA

—

Дивиденд

—

Здоровье бизнеса

Health Score

2.7из 10

Слабый

Премиум

Разбивка по 6 осям

Рост, прибыльность, долг, дивиденды, качество прибыли, прозрачность — с цифрами и пояснениями по каждой оси.

Открыть в подписке →

Состояние бизнеса

Рост выручки

нет данных

Прибыльность

нет данных

Долговая нагрузка

нет данных

Качество прибыли

нет данных

Дивиденды

не платят

Санкционный риск

под санкциями

Прозрачность

нет данных

Свободный CF

нет данных

Вердикт

Кэш-машина без долга: капитал 223,73 млрд (94% активов). Оборотные активы 129,89 млрд — преимущественно денежные средства. Долг практически отсутствует.
Чистая прибыль 39,39 млрд в 2025 г. (+23% к 2024). EPS 0,62 руб./акция. ROE 19,3%.
Дивиденды заморожены с 2022 г. — не могут быть выплачены немецкому акционеру Uniper SE (под санкциями). Кэш накапливается на банковских счетах.
Структурный вопрос: пакет 83,73% под временным управлением Росимущества. Сценарии разрешения: национализация / продажа стратегу / возврат Uniper SE — все с разными последствиями для миноритариев.
Free float 16,27% — миноритарии на МосБирже получают exposure к российской электрогенерации.
Прочие доходы 19,62 млрд — процентные доходы по огромному кэшу. С каждым годом эта цифра растёт.

Премиум

Возможность, ключевой риск и вопрос для due-diligence — в подписке

Открыть →

↓

Глубокий анализ · Динамика · Финансы · Сегменты · Red Flags · FAQ

Динамика

Финансовая история

Данные за 1 год — для графика нужно минимум 3 отчётных периода

Следующий годовой отчёт по МСФО — после публикации компанией

Детали

Финансовые таблицы

Премиум

Глубокий анализ

⚑Red Flags — скрытые риски в отчётности
♦Качество прибыли — реальность vs бумага
🔎Скрытое в примечаниях — что не видно сразу
🎯Связанные стороны и условные обязательства

Подписаться — 499 ₽/мес или 4 990 ₽/год

Премиум

Глубокий анализ

Премиум

Глубокий анализ

⚑Red Flags — скрытые риски в отчётности
♦Качество прибыли — реальность vs бумага
🔎Скрытое в примечаниях — что не видно сразу
🎯Связанные стороны и условные обязательства

Подписаться — 499 ₽/мес или 4 990 ₽/год

Вопросы

Юнипро (Unipro)

Health Score

Финансовая история

Финансовые таблицы

Глубокий анализ

Качество прибыли

Red Flags

Хронология

Инвестиционный профиль

FAQ