Сколько зарабатывает ТГК-1?

В 2021 г. (последний год публикации МСФО) выручка составила 102,3 млрд руб. (+15% к 2020), чистая прибыль — 7,1 млрд руб. EBITDA — 22,9 млрд (маржа 22,4%). Структура выручки: электроэнергия и мощность 55,5 млрд (54%), тепло 45,5 млрд (45%), прочее 1,3 млрд. После 2021 г. компания не публикует МСФО — публичные данные доступны только из РСБУ ПАО ТГК-1, без дочерних обществ.

Платит ли ТГК-1 дивиденды?

Да, регулярно. В 2021 г. выплатила 4 126 млн руб. (DPS 0,001071 руб) — за 2020 г., в 2020 г. — 3 995 млн (за 2019 г.). Payout ratio с 2019 г. зафиксирован на 50% от чистой прибыли по МСФО (политика Газпром Энергохолдинга). До 2018 г. payout был 15-25%. С 2010 по 2021 г. DPS вырос в 25 раз (с 0,000044 до 0,001071 руб.).

Какой у ТГК-1 долг?

На 31.12.2021: общий долг 17,3 млрд руб. (12,3 млрд долгосрочного + 4,9 млрд краткосрочного), плюс 5,9 млрд лизинга. Чистый долг — 14,6 млрд. Net Debt/EBITDA = 0,64x — крайне комфортный уровень. 100% долга — в рублях. Кредиторы: Сбербанк (10 млрд), АБ Россия (4 млрд), Газпромбанк (1,2 млрд), облигации (2 млрд). Все кредиты от госбанков с плавающей ставкой КС+1,15-1,22%.

Кто акционеры ТГК-1?

На 31.12.2021: ПАО Газпром через ООО Газпром Энергохолдинг — 51,79%, Fortum Power and Heat OY (Финляндия) — 29,45%, free float — около 18,76%. Газпром получил контроль в рамках реформы РАО ЕЭС России (компания создана 25.03.2005). Fortum приобрёл свою долю после реформы как стратегический партнёр.

Что случилось с долей Fortum после санкций 2022 г.?

В 2023 г. российские активы Fortum были переведены под внешнее управление РФ указом президента. Юридический статус 29,45% доли в ТГК-1 до сих пор неясен из публичных источников (не публикуется в МСФО, нет официальных сообщений). Возможные сценарии: национализация, продажа российскому собственнику, заморозка под управлением. Это критический риск для миноритариев.

Сколько электростанций у ТГК-1?

52 электростанции на конец 2021 г. (54 в 2014–2018 гг., снижение из-за консолидации/закрытия мелких объектов). Электростанции расположены в 4 регионах СЗФО: Санкт-Петербург, Ленинградская область, Республика Карелия, Мурманская область. Установленная мощность — порядка 6,9 ГВт по электроэнергии и 14 тыс. Гкал/час по теплу.

Какие сегменты бизнеса есть у ТГК-1?

Шесть операционных сегментов в 2021 г.: ТЭЦ Невского филиала (СПб): 66,1 млрд выручки, прибыль 1,8 млрд ГЭС Невского филиала (Ленобласть): 7,4 млрд, прибыль 3,9 млрд (52% маржа) Теплосеть Санкт-Петербурга: 9,8 млрд, прибыль 0,3 млрд Кольский филиал (Мурманск, ГЭС): 15,0 млрд, прибыль 5,1 млрд (34% маржа) Карельский филиал: 9,1 млрд, прибыль 0,9 млрд Мурманская ТЭЦ: 6,0 млрд, убыток -1,6 млрд + обесценение -1,7 млрд

Куда экспортирует ТГК-1?

В 2021 г. — 4 436 млн руб. экспортной выручки (4,3% от общей). Экспорт идёт в Финляндию через Кольский филиал (2 205 млн) и ГЭС Невского филиала (2 231 млн). Это электроэнергия, поставляемая по специальным межправительственным соглашениям. После санкций 2022 г. этот канал, вероятно, закрыт. В 2020 г. экспорт был 728 млн — резкий рост в 2021 г. связан с восстановлением спроса в ЕС.

Почему Мурманская ТЭЦ убыточна?

Мурманская ТЭЦ работает на топочном мазуте — самое дорогое топливо в РФ. Цены мазута в 2021 г. выросли (мировые цены на нефтепродукты), что сразу сделало станцию убыточной: операционный убыток -1 601 млн при выручке 6 017 млн. В 2020 г. была прибыльна (+1 183 млн). Признан убыток от обесценения 1 724 млн — менеджмент признал, что текущая экономика не возмещается. Доля ТГК-1 в этом активе — 98,88%.

Что такое Теплосеть Санкт-Петербурга?

АО Теплосеть Санкт-Петербурга — оператор магистральных теплосетей города. ТГК-1 владел 100% исторически, но с 2019 г. доля снижается, потому что город СПб делает бюджетные инвестиции в реконструкцию сетей через допэмиссии акций. Доля ТГК-1: 2018 — 75%, 2019 — 71,57%, 2020 — 65,58%, 2021 — 60,52%. В 2021 г. город внёс 2 500 млн, в 2020 — 3 000 млн, в 2019 — 1 500 млн. Это разводнение для миноритариев ТГК-1.

Кто такая АО Хибинская тепловая компания?

Ассоциированная организация, в которой ТГК-1 владеет 50%. Деятельность: производство, транспортировка и продажа тепловой энергии в Хибинах (Мурманская обл.). Балансовая стоимость инвестиций 460 млн (на 31.12.2021). Активы 1 066 млн, выручка 624 млн. Доля в прибыли ассоциата отражена в P&L 24 млн (2021). Не контролируется из-за отсутствия большинства в Совете директоров.

Какие льготы по налогу на прибыль?

Региональные льготы Санкт-Петербурга и Мурманской области: ПАО ТГК-1: 17,47% (2021), 17,38% (2020) — вместо 20% АО Теплосеть СПб: 15,68% (2021), 17,59% (2020) АО Мурманская ТЭЦ: 20% (стандартная) Эффект применения льготной ставки в 2021 г. — экономия 345 млн руб. налога на прибыль (333 млн в 2020 г.).

Есть ли просроченная дебиторка?

Огромная. На 31.12.2021 общая дебиторка по основной деятельности 34 293 млн, из которых 7 766 млн просрочено более года (полностью зарезервировано). Резерв под ожидаемые кредитные убытки — 8 660 млн (-25% от валовой дебиторки). Это хроническая проблема в теплоэнергетике РФ — население и УК недоплачивают, а отключить отопление невозможно по закону. Списание дебиторки за счёт резерва в 2021 г. — 541 млн.

Что такое субсидии 3,8 млрд из бюджетов?

В 2021 г. ТГК-1 получила субсидии из бюджетов СПб, Ленобласти, Мурманской обл. на компенсацию недополученных доходов от теплоснабжения населения по сниженным тарифам — 3 824 млн (2 636 в 2020 г., 5 169 в 2019 г.). Это структурное явление: тарифы для населения в РФ ниже себестоимости, разницу компенсирует бюджет. Без этих субсидий ТГК-1 была бы операционно убыточна по теплу.

Сколько персонала у ТГК-1?

В МСФО раскрыты только расходы на персонал. В 2021 г. — 10 186 млн (зарплата 7 762 + соц. взносы 2 260 + ДМС 141 + НПО 23). В 2020 — 9 930 млн. Численность не публикуется в МСФО. По публичным данным РСБУ ПАО ТГК-1 — около 6 000 человек (без дочерних обществ). С учётом всех дочерних — порядка 7 500-8 500 человек.

Какой эффект IFRS 16 (аренда)?

ТГК-1 применяет IFRS 16 с 2019 г. На балансе отражены ROU assets (активы в форме права пользования) — преимущественно лесные участки и земля под станциями. На 31.12.2021: ROU assets 7,4 млрд, обязательства по аренде 5,9 млрд. Аренда уменьшается (с 9,5 млрд в 2019 г.), потому что часть договоров заканчивается. Денежный отток по аренде в 2021 — 2 507 млн (481 млн проценты + 2 026 млн основная сумма).

Какие пенсионные обязательства?

ТГК-1 имеет программу негосударственного пенсионного обеспечения для работников. На 31.12.2021 чистая стоимость обязательств — 837 млн (по окончании трудовой деятельности) + 93 млн (прочие долгосрочные) = 930 млн. Ставка дисконтирования 8,4% (2021). Средний оценочный срок до погашения — 12 лет. Это типичная программа для крупного российского работодателя — суммы скромные относительно выручки.

Каков CAPEX и инвестпрограмма?

CAPEX по годам: 2013: 7,1 → 2014: 8,3 → 2015: 9,6 → 2016: 9,2 → 2017: 9,5 2018: 10,9 → 2019: 13,6 → 2020: 13,9 → 2021: 17,1 (рекорд) Контрактные обязательства капитального характера на 31.12.2021 — 25 053 млн с НДС (12 063 млн в 2020) — рост в 2 раза. Из них Группе Газпром 18 017 млн. Это означает, что инвестпрограмма расширяется в подрядных контрактах с Газпромом.

Концентрация на Газпроме — это проблема?

Двойственный риск/преимущество. Преимущества: топливо (газ + уголь от Газпрома и его дочек) поставляется по контракту 33 103 млн в 2021 г. — стабильность поставок. Газпром Энергохолдинг — управляющая компания, обеспечивает централизацию управления. Риски: цены не рыночные, могут быть выше/ниже спот-рынка; конфликт интересов между мажоритарием и миноритариями; стратегические решения принимаются в интересах Газпрома, не ТГК-1. В 2021 г. покупки топлива у Газпрома — 90% от всего топлива.

Сколько акций у ТГК-1?

3 854 341 416 571 обыкновенных акций (3,85 трлн!) номиналом 0,01 рубля каждая. Это гигантский, дробный капитал — типичная структура для компаний, образованных при реформе РАО ЕЭС. Уставный капитал 38 543 млн руб. EPS — 0,0017 руб. на акцию (2021), 0,0021 (2020). Цена акции на МосБирже исторически — 0,005-0,015 руб., капитализация — 20-50 млрд.

Какова дивидендная история?

Год выплаты Сумма, млрд DPS, руб. За год 2010 0,17 — за 2009 2013 0,47 0,000122 за 2012 2015 0,87 0,000225 за 2014 2017 1,33 0,000345 за 2016 2018 1,89 0,000490 за 2017 2020 3,99 0,001037 за 2019 2021 4,13 0,001071 за 2020 В 2009 г. дивиденды не выплачивались (все ресурсы в инвестпрограмму). С 2010 г. — стабильный рост.

Почему ROE низкая (5-8%)?

Это типично для регулируемых коммунальных монополий: тарифы установлены государством по принципу «затраты+», прибыль ограничена. ТГК-1 имеет огромный капитал (145 млрд в 2021) на консервативном балансе с минимальным долгом — это не способствует высокому ROE. ROE 6,2% в 2019, 6,1% в 2020, 5,0% в 2021 — стабильная зона. Для энергокомпаний это норма, но компания не привлекательна для роста-инвесторов.

Какие были крупнейшие исторические события?

2005: создание ТГК-1 в реформе РАО ЕЭС 2008-2010: пик инвестпрограммы (ДПМ — договоры на поставку мощности) 2014: кризис, обесценение ОС 2,9 млрд, ставка ЦБ выросла до 17% 2016: увеличение доли в Мурманской ТЭЦ с 90,3% до 98,7% 2018: пиковая прибыль 10,4 млрд (рекорд периода) 2019: применение IFRS 16, обесценение Теплосети СПб 5,2 млрд 2020-2021: бюджетные инвестиции СПб в Теплосеть, разводнение ТГК-1 2022 (после отчётной даты): санкции, неясный статус Fortum

Какие риски при покупке акций сегодня (2026)?

Информационная пустота с 2022 г. — нет МСФО, инвестор не знает реального положения. 2) Статус доли Fortum (29,45%) неясен — потенциальная продажа/национализация может изменить структуру акционеров. 3) Закрытие экспортного канала в Финляндию (4,4 млрд выручки в 2021). 4) Постоянные обесценения проблемных активов (Мурманская ТЭЦ, Теплосеть СПб). 5) Тарифное регулирование — риск пересмотра в худшую сторону. 6) Газпром может изменить дивидендную политику в условиях санкций.

Стоит ли покупать акции TGKA?

Зависит от профиля инвестора. Для дивидендного инвестора, готового принять информационную пустоту: до 2021 г. компания стабильно платила, payout 50%, дивидендная доходность 5-8% годовых при тех ценах. Для роста-инвестора: нет, ROE 5-8% и капекс растёт быстрее OCF — компания не растёт стоимостью. Для краткосрочного спекулянта: возможны реакции на новости о Fortum или разморозку тарифов. Главный неуправляемый риск — полное отсутствие отчётности с 2022 г., что превращает любую позицию в TGKA в «слепую ставку» на стабильность.

TGKA

ТГК-1

Электроэнергетика

Отчёт 2021·Аудитор: Юникон АО (BDO Global Alliance), Балякин А.Б., безоговорочное мнение от 09.03.2022·2026-05-08

Выручка

102 млрд

↗ +15.1%89 млрд

EBITDA

21 млрд

↘ -3.5%22 млрд

Чистая прибыль

7 млрд

↘ -13.8%8 млрд

FCF

805

↘ -89.1%7 млрд

Net Debt / EBITDA

—

Дивиденд

—

Здоровье бизнеса

Health Score

2.8из 10

Слабый

Премиум

Разбивка по 6 осям

Рост, прибыльность, долг, дивиденды, качество прибыли, прозрачность — с цифрами и пояснениями по каждой оси.

Открыть в подписке →

Состояние бизнеса

Рост выручки

+15% г/г

Прибыльность

нет данных

Долговая нагрузка

нет данных

Качество прибыли

нет данных

Дивиденды

не платят

Санкционный риск

под санкциями

Прозрачность

нет данных

Свободный CF

+805

Вердикт

Газпромовский актив с финской долей: ТГК-1 — это региональный энергомонополист СЗФО, контролируется Газпромом через Газпром Энергохолдинг (51,79%). Fortum Power and Heat OY (Финляндия) — второй крупный акционер с 29,45% (значительное влияние). После санкций 2022 г. финская доля стала «токсичной».
Уникальный микс генерации: 52 электростанции — ТЭЦ Санкт-Петербурга, ГЭС в Ленобласти и Карелии, Кольские ГЭС с прямым экспортом в Финляндию. ГЭС обеспечивают высокую маржинальность (52% операционная маржа в Ленобласти, 34% в Кольском филиале в 2021).
Прекращение отчётности по МСФО: последняя доступная МСФО — за 2021 год. С 2022 г. компания не раскрывает консолидированную МСФО публично — скорее всего, в связи со сменой/уходом Fortum как иностранного акционера и общим режимом непрозрачности с 2022 г.
Стабильная кэш-машина с ROE 5–8%: OCF 18 млрд при чистой прибыли 7 млрд (ratio 2,5x) — отличное качество прибыли. Но FCF близок к 0: весь кэш съедается CAPEX 17 млрд.
Дивиденды устойчиво росли: с 168 млн в 2010 до 4 126 млн в 2021 — х25 за 11 лет. Газпром Энергохолдинг получает дивидендов больше, чем компания тратит на менеджмент.

Премиум

Возможность, ключевой риск и вопрос для due-diligence — в подписке

Открыть →

↓

Глубокий анализ · Динамика · Финансы · Сегменты · Red Flags · FAQ

Динамика

Финансовая история

Выручка и EBITDA

млн руб., по годам

Выручка

EBITDA

FCF и Дивиденды

млн руб., по годам

FCF

Дивиденды

Детали

Финансовые таблицы

Показатель	2021	2020	Изменение
Выручка	102 280	88 889	+15.1%
Операционная прибыль	9 513	10 824	-12.1%
Финансовые доходы	613	570	+7.5%
Финансовые расходы	-1 261	-1 174	-7.4%
Прибыль до налога	8 889	10 235	-13.2%
Налог на прибыль	-1 775	-1 982	+10.4%
Чистая прибыль	7 114	8 253	-13.8%
EPS (базовый)	0,002	0,002	-19.0%

Карта состояния

Десятилетие ТГК-1

Цвет = квантиль метрики среди всех лет. Зелёный = топ, красный = дно.

Метрика	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021
Рост выручки г/г	—	+31%	+11%	+4%	+12%	-1%	+1%	+14%	+11%	+5%	+5%	-9%	+15%
EBITDA маржа	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—
Чистая маржа	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—
ROE	—	—	—	—	7.0%	4.1%	5.6%	5.0%	7.0%	8.7%	6.1%	6.0%	5.0%
ND / EBITDA	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—
OCF / NI	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—
FCF	-13 млрд	-9 млрд	—	—	4 млрд	3 млрд	638	5 млрд	8 млрд	7 млрд	9 млрд	7 млрд	805
DPS	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—

Премиум

Глубокий анализ

⚑Red Flags — скрытые риски в отчётности
♦Качество прибыли — реальность vs бумага
🔎Скрытое в примечаниях — что не видно сразу
🎯Связанные стороны и условные обязательства

Подписаться — 499 ₽/мес или 4 990 ₽/год

Долг и дивиденды

Долговой профиль

Дивидендная политика

Газпром энергохолдинг ориентируется на ~50% МСФО прибыли

Премиум

Глубокий анализ

Премиум

Глубокий анализ

⚑Red Flags — скрытые риски в отчётности
♦Качество прибыли — реальность vs бумага
🔎Скрытое в примечаниях — что не видно сразу
🎯Связанные стороны и условные обязательства

Подписаться — 499 ₽/мес или 4 990 ₽/год

Хронология

События после отчётной даты

Вопросы