Чем занимается Софтлайн?

Это российский IT-холдинг с двумя направлениями: «Сторонние решения» (дистрибуция ПО, оборудования, облачных подписок — оборот 90 млрд в 2025) и «Собственные решения» (свои сервисы, услуги, высокотехнологичное производство — оборот 42 млрд). До 2022 г. был известен как реселлер Microsoft, Adobe и других западных вендоров.

Сколько зарабатывает компания?

Выручка 2025 г. — 95 472 млн руб. (+18% к 2024), валовая прибыль — 46 929 млн (маржа 49%), скорректированная EBITDA — 8 155 млн (маржа 8,5%). Чистая прибыль — всего 288 млн, EPS — 0,05 руб. (в 2024 было 8,76 руб., падение на 99%).

Платит ли Софтлайн дивиденды?

Нет. С момента IPO (сентябрь 2023) ни одного дивиденда не выплачено. В отчётах за 2024 и 2025 гг. одной строкой: «решения о выплате дивидендов не принимались». Дивидендная политика обещала 25% от скорректированной NI при Net Debt/EBITDA ≤ 2,0x — обещания не выполняются.

Почему EPS обвалился в 2025 г.?

Чистая прибыль упала с 2 604 млн (2024) до 288 млн (2025). Причины: списание гудвила 516 млн, убыток от прекращённой деятельности -1 560 млн (закрытие ООО «Сойка», ООО «Робовойс», части проектов промышленного ПО), рост финансовых расходов до 5 043 млн, падение разовых доходов (в 2024 был «доход от выгодной покупки» 2 193 млн, в 2025 — 0).

Почему OCF отрицательный?

Чистый операционный денежный поток: -3 251 млн (2024), -1 534 млн (2025). Причины: рост дебиторки на 14 161 млн в 2025 г. (сложные условия с покупателями), рост запасов на 1 695 млн, фактически уплаченные проценты 5 119 млн. Бизнес-модель не самоокупается — операции финансируются за счёт кредитов и продажи казначейских акций.

Какой долг у компании?

Общий долг на 31.12.2025 — 27 943 млн (без аренды). Из них 25 687 млн (92%) — краткосрочный. Чистый долг 14 809 млн. Net Debt/Adj EBITDA = 1,82x — критически близко к ковенантному пределу 2,0x. После отчётной даты выпущены облигации 002P-02 на 6,6 млрд под купон 19,5% — это очень дорогая стоимость капитала.

Что такое реструктуризация 2022 г.?

19 октября 2022 г. российская часть Softline Holding PLC (кипрский холдинг) была продана ООО «Аталайя», принадлежащей контролирующему акционеру Игорю Боровикову, за 1 USD. Это сделка под общим контролем — российский бизнес отделён от иностранной структуры из-за санкционного давления. Затем АО «Софтлайн» преобразовано в ПАО, и в сентябре 2023 г. вышло на IPO на МосБирже.

Когда было IPO?

26 сентября 2023 г. Акции включены в котировальный список 2-го уровня Московской биржи и торгуются на СПБ-бирже. Тикер: SFTL. ISIN — RU000A107CR2. Размещено 400 002 000 обыкновенных акций номиналом 0,0015 руб.

Кто контролирующий акционер?

Игорь Боровиков — основатель и контролирующий бенефициар Группы. Через ООО «Аталайя» (с 2022 г.) и иные структуры. Free float после IPO — около 25%.

Какой аудитор?

ООО «Мэйнстей» (Mainstay) с 2022 г. Это российская аудиторская компания (бывший филиал Moore Stephens). Заключения за все 4 года (2022, 2023, 2024, 2025) — безоговорочные. Не входит в «большую четвёрку», но это уже норма для российских эмитентов после 2022.

Почему такая большая разница между «оборотом» и «выручкой»?

Оборот — совокупный объём продаж (132 246 млн в 2025), выручка по МСФО — после агентских корректировок IFRS 15 (95 472 млн). Разница 36 774 млн возникает в сегменте подписок: оборот 45 123 млн, а в выручке отражено 16 319 млн. Софтлайн в этих контрактах действует как агент, а не принципал, и в выручку идёт только комиссия.

Что такое сегмент «Собственные решения»?

Самый интересный сегмент. Выручка 2025 г. — 42 109 млн, валовая прибыль — 32 033 млн (маржа 76%). Внутри: услуги (29,6 млрд при марже 84%), высокотехнологичное производство (7,3 млрд), своё оборудование, свои облачные сервисы. Это результат M&A 2023-2024 гг. (Бэлл Интегратор, Борлас, БОСС Кадровые системы, Инфосекьюрити и др.). Реальный двигатель будущей экономики компании.

Как растёт компания — органически или через M&A?

Преимущественно через M&A. В 2023 г. на приобретения потрачено 4 718 млн, в 2024 г. — 7 644 млн, в 2025 г. — резкое снижение до 1 015 млн (компания «переваривает»). Сотрудники выросли с 4 860 (2022) до 8 475 (2023) почти полностью за счёт приобретений. Гудвилл вырос с 1 652 до 13 114 млн за три года — почти в 8 раз.

Какой риск списания гудвила?

Высокий. Гудвилл 13 114 млн на 31.12.2025 = 59% капитала собственников (22 137 млн). В 2025 г. уже произошло первое списание 516 млн. Тест на обесценение проводится по 23 ЕГДС (единицам, генерирующим денежные средства). Любое ухудшение прогнозов CAGR выручки или маржи EBITDA по любой ЕГДС → списание. Текущие прогнозы CAGR 2026-2031 г. предполагают рост 4-21% по разным ЕГДС — оптимистично.

Что такое программы ТОП-100 и ПДП?

Долгосрочные программы мотивации, запущенные в 2024 г. ТОП-100 — опционы на акции для 100 топ-менеджеров. ПДП («Партнёрство для всех сотрудников») — опционы для рядовых сотрудников. Расходы за 2025 г. — 651 млн (303 ТОП-100 + 348 ПДП). Вестинг — несколько траншей до 2029 г. Расчёты — долевыми инструментами (акциями), что приводит к размытию.

Зачем компания выкупает свои акции?

Через дочернюю организацию ООО «Инвестпроекты» (бывш. «Софтлайн Проекты»). Совет директоров 22.10.2024 одобрил выкуп до 5% уставного капитала. В 2024 г. выкуплено 5,95 млн акций за 708 млн руб., в 2025 г. — 11,9 млн акций за 1 132 млн. Возможные цели: поддержка котировок, выкуп у нерезидентов, обеспечение программ мотивации. Резерв -4 500 млн на балансе с 2024 г. остаётся неизменным (по put-опционам).

Какая структура управления компанией?

Совет директоров возглавляет Владимир Лавров (он же подписывает финансовую отчётность). Контролирующий акционер — Игорь Боровиков. Группа состоит из 35+ дочерних компаний (АО «Софтлайн», Бэлл Интегратор, Борлас, БОСС Кадровые системы, Инфосекьюрити, Полиматика и др.). Центральный офис — Москва, Дербеневская набережная, 7.

Сколько сотрудников?

На 31.12.2023 — 8 475 чел. (на 31.12.2022: 4 860; на 31.12.2021: 4 003; на 31.12.2020: 4 260). Рост 2022-2023 связан с активными приобретениями. Более половины сотрудников — инженеры и разработчики. В отчётах за 2024-2025 эта цифра отдельно не раскрыта.

Какие основные риски?

Финансовые: отрицательный OCF 2 года подряд, ST-долг 25,7 млрд под рефинансирование при ставках 19-22%, обслуживание новых облигаций под 19,5%. Операционные: списания гудвила, неудачные M&A (Сойка, Робовойс), низкая операционная маржа 4%. Стратегические: зависимость от M&A для роста, размытие через программы мотивации, отсутствие дивидендов.

Какие ключевые сделки M&A были?

Бэлл Интегратор (системная интеграция), Борлас (Oracle-партнёр), БОСС Кадровые системы (HR-софт), Инфосекьюрити (кибербезопасность), Полиматика Рус (BI), Цитрос, Робин (RPA), Эс Клауд (облако), Активные Технологии и десятки других. ВПП («Ваш платёжный проводник» — IPO-партнёр), Академия АйТи (образование). Цель — построить полноценный российский IT-холдинг с покрытием всех сегментов.

Что такое прекращённая деятельность 2025 г.?

24 ноября 2025 г. Совет директоров принял решение об отказе от: ООО «Сойка», ООО «Робовойс» и части проектов в сегменте промышленного ПО. Чистый убыток от прекращ. деят. — 1 560 млн руб. Активы 453 млн, обязательства 294 млн остались на балансе под ликвидацию в 2026 г. Это первое признание неудачных приобретений.

Какая EBITDA-маржа у Софтлайна?

Скорректированная EBITDA маржа 2025 г. — 8,5% (8 155 / 95 472). 2024 — 8,8% (7 084 / 80 723). Это типично для IT-холдинга с большой долей дистрибуции. Для сравнения: чистые разработчики ПО (Astra, Positive) имеют EBITDA-маржу 35-40%, потому что у них SaaS-модель. Софтлайн — это гибрид реселлера и разработчика.

Какие финансовые ковенанты?

Целевой Net Debt / Adj EBITDA не более 2,0x. На 31.12.2025 — 1,82x. Запас комфорта менее 10%. Невыполнение договорных условий даёт банкам право требовать немедленного возврата кредитов и займов. Это серьёзное ограничение для дальнейших M&A или повышения долга.

Что было в P&L аномального — переоценка финансовых инструментов?

Изменение справедливой стоимости фин. инструментов: +6 273 (2022), +3 185 (2023), +3 078 (2024), +1 539 (2025). Это переоценка финансовых вложений (ОФЗ, корпоративные облигации, акции) на рыночную стоимость. В 2022-2024 гг. эти неденежные доходы составляли почти 100% и даже больше чистой прибыли. Уберите их — и компания работает в нуле или убытке.

Стоит ли покупать акции SFTL?

(Это не инвестиционная рекомендация — выводы делает читатель.) Аргументы за: единственная публичная компания в России с экспозицией на широкий российский IT-холдинг, сегмент собственных решений с маржой 76% растёт. Аргументы против: операционно убыточна (NI 288 млн при выручке 95 млрд), OCF отрицательный 2 года, долг под 19,5%, дивидендов нет, EPS обвалился на 99%. Качество прибыли низкое — большая часть NI неденежная. Это история роста через M&A, который пока не самоокупается.

SFTL

Софтлайн

Информационные технологии

Отчёт 2025·Аудитор: ООО «Мэйнстей»·2026-05-08

Выручка

—

81 млрд

EBITDA

—

Чистая прибыль

288

↘ -88.9%3 млрд

FCF

-6 млрд

↗ +16.0%-8 млрд

Net Debt / EBITDA

—

Дивиденд

—

Здоровье бизнеса

Health Score

2.6из 10

Слабый

Премиум

Разбивка по 6 осям

Рост, прибыльность, долг, дивиденды, качество прибыли, прозрачность — с цифрами и пояснениями по каждой оси.

Открыть в подписке →

Состояние бизнеса

Рост выручки

нет данных

Прибыльность

нет данных

Долговая нагрузка

нет данных

Качество прибыли

нет данных

Дивиденды

не платят

Санкционный риск

нет ограничений

Прозрачность

нет данных

Свободный CF

-6 млрд

Вердикт

Не реселлер, а холдинг: с 2022 г. компания радикально перестроилась. Сегмент «Собственные решения» (42 млрд выручки в 2025, валовая маржа 76%) — ключевая ставка. Сторонние решения (53 млрд, маржа 28%) — наследие старого бизнеса.
OCF второй год отрицательный: -3 251 млрд (2024), -1 534 млрд (2025). Рост через M&A не самоокупается, операционная прибыль маленькая (4 млрд при выручке 95 млрд).
EPS обвалился с 8,76 до 0,05 руб. (-99%) в 2025 г. Списания гудвила, прекращённые проекты (Сойка, Робовойс), убыток -1 560 млрд от прекращённой деятельности.
Дивидендов нет с момента IPO (сентябрь 2023). Решения не принимались ни в 2024, ни в 2025 — вопреки заявлениям дивидендной политики.
Долг растёт под высокие ставки: новые облигации 002P-02 в феврале 2026 г. — купон 19,5%. Net Debt/Adj EBITDA = 1,82x при ковенанте ≤2,0x. ST-долг 25,7 млрд (92% от общего) — острый риск рефинансирования.

Премиум

Возможность, ключевой риск и вопрос для due-diligence — в подписке

Открыть →

↓

Глубокий анализ · Динамика · Финансы · Сегменты · Red Flags · FAQ

Динамика

Финансовая история

Выручка и EBITDA

млн руб., по годам

Выручка

EBITDA

FCF и Дивиденды

млн руб., по годам

FCF

Дивиденды

Детали

Финансовые таблицы

Показатель	2025	2024	Изменение
Выручка	н/д	81 126	—
Себестоимость	-48 543	-44 218	-9.8%
Валовая прибыль	46 929	36 908	+27.2%
Операционная прибыль	4 019	2 373	+69.4%
Финансовые доходы	2 959	1 227	+141.2%
Финансовые расходы	-5 043	-5 073	+0.6%
Прибыль до налога	н/д	3 304	—
Налог на прибыль	н/д	-700	—
Чистая прибыль	288	2 604	-88.9%

Карта состояния

Десятилетие Софтлайн

Цвет = квантиль метрики среди всех лет. Зелёный = топ, красный = дно.

Метрика	2020	2021	2022	2023	2024	2025
Рост выручки г/г	—	-4%	-15%	+30%	+11%	—
EBITDA маржа	—	—	—	—	—	—
Чистая маржа	—	—	—	—	—	—
ROE	22.4%	54.5%	91.0%	36.1%	13.6%	1.0%
ND / EBITDA	1.1x	1.8x	0.3x	1.4x	—	—
OCF / NI	—	—	—	—	—	—
FCF	2 млрд	2 млрд	1 млрд	5 млрд	-8 млрд	-6 млрд
DPS	—	—	—	—	—	—

Премиум

Глубокий анализ

⚑Red Flags — скрытые риски в отчётности
♦Качество прибыли — реальность vs бумага
🔎Скрытое в примечаниях — что не видно сразу
🎯Связанные стороны и условные обязательства

Подписаться — 499 ₽/мес или 4 990 ₽/год

Премиум

Глубокий анализ

Премиум

Глубокий анализ

⚑Red Flags — скрытые риски в отчётности
♦Качество прибыли — реальность vs бумага
🔎Скрытое в примечаниях — что не видно сразу
🎯Связанные стороны и условные обязательства

Подписаться — 499 ₽/мес или 4 990 ₽/год

Хронология

События после отчётной даты

Вопросы