Что вообще такое POLY и где сейчас торгуется?

Polymetal International plc — головная холдинговая компания группы Полиметалл, золото- и серебродобытчик. До августа 2023 г. была зарегистрирована на о. Джерси и торговалась на LSE и MOEX. С августа 2023 г. — редомицилирована в МФЦА Астана (Казахстан), торгуется на AIX (Astana International Exchange) и до сентября 2024 г. — на MOEX. С сентября 2024 г. на Московской бирже акции делистингованы.

Что произошло с российскими активами?

В марте 2024 г. POLY продал 100% АО «Полиметалл» (российский сегмент) АО «Мангазея Плюс» за $3,69 млрд (включая выплату дивидендов и реструктуризацию долга). Российские активы (Магадан, Хабаровск, Якутия, Урал) — Дукат, Албазино, Майское, Воронцовское, Светлое, Нежданинское, Прогноз, Кутын — больше не входят в группу Polymetal International plc.

Под санкциями ли POLY?

Сама Polymetal International plc — НЕ под санкциями. Под SDN-санкциями OFAC с 19 мая 2023 г. была её российская дочка АО «Полиметалл», которая продана в марте 2024 г. После сделки группа — чисто казахстанская и без санкционных ограничений.

Сколько зарабатывает компания?

В 2023 г. (последний год с РФ-активами): выручка $3,025 млрд, скорр. EBITDA $1,458 млрд (маржа 48%), чистая прибыль $528 млн. Казахстанский сегмент в 2023 г. — выручка $893 млн, скорр. EBITDA $439 млн.

Какие основные активы остались?

В Казахстане — 4 предприятия: АО «Варваринское» (Костанайская обл.), ТОО «Бакырчикское горнодобывающее предприятие» (Кызыл, Восточный Казахстан), ТОО «Inter Gold Capital», ТОО «Комаровское горное предприятие». Главный актив — Кызыл с переработкой на флотационной фабрике.

Платит ли POLY дивиденды?

Нет. Последняя выплата — за 2021 г. ($635 млн, DPS $1,34). С 2022 г. дивиденды приостановлены из-за санкций и реструктуризации. Возобновление не объявлено — компания фокусируется на стабилизации после раздела активов.

Какой долг у компании?

На конец 2023 г.: общий долг $3,225 млрд, чистый долг $2,383 млрд, Net Debt/EBITDA 1,63х. Краткосрочный долг $1 005 млн, долгосрочный $2 220 млн. Часть долга вместе с РФ-активами перешла к покупателю в 2024 г., но точная сумма после сделки не раскрыта в этом отчёте.

Что было с финансами в 2022 г.?

Кризисный год: впервые за 10 лет — операционный убыток (-$167 млн) и чистый убыток (-$288 млн). Обесценения $825 млн. OCF упал с $1 195 млн до $206 млн (-83%) из-за накопления непроданных запасов золота. Дивиденды отменены.

Почему была редомициляция?

В контексте SDN-санкций против российской дочки и задержек с реализацией обмена акций для российских инвесторов LSE, Совет директоров принял решение перенести компанию в МФЦА Астана (Казахстан). Это упростило корпоративное управление, налоговый режим и торговлю акциями для разных групп инвесторов. Завершено в августе 2023 г.

Что такое Ведуга и что с ней произошло?

Ведуга — золотое месторождение в Красноярском крае (Россия), лицензией владел ООО ГРК «Амикан». В сентябре 2023 г. POLY продал 50,1% «Амикана» внешнему партнёру и сохранил 49,9% через соглашение о СП. Прибыль от сделки $113 млн. Восстановление ранее признанного убытка от обесценения $68 млн. После сделки Амикан учитывается как СП по методу долевого участия.

Какая маржинальность у компании?

Скорр. EBITDA маржа: 60-61% в 2020-2021 гг. (рекордные годы), 36% в 2022 г. (кризис), 48% в 2023 г. (восстановление). Чистая маржа: 31-37% в нормальные годы, 17% в 2023 г. Казахстанский сегмент имеет EBITDA маржу ~49% (в 2023 г.).

Какие основные риски?

(1) Цена на золото — главный экзогенный фактор. (2) Производственные риски — концентрация на 4 предприятиях, снижение диверсификации. (3) Долговая нагрузка — $3,2 млрд, реструктуризация после раздела. (4) Делистинг с MOEX — потеря ликвидности для российских инвесторов. (5) Регуляторные риски в Казахстане — налоговая политика, экспортные правила. (6) Замедление роста производства — ограниченность лицензионных площадей.

Кто аудитор?

С 2023 г. — АО «ДРТ» (Деловые Решения и Технологии, бывший Deloitte Russia). До 2022 г. — Deloitte LLP, Лондон (FRC-регулируемый британский аудитор), партнёр Дин Кук. Смена аудитора связана с уходом Deloitte из РФ и расхождением функциональных юрисдикций.

Что аудитор говорит об отчётности 2023 г.?

Безоговорочное заключение. Ключевые вопросы аудита: (1) определение Амурского ГМК как ЕГДС и обесценение $165 млн; (2) учёт отчуждения контроля над Амиканом (Ведуга) и формирование СП. Никаких сомнений в непрерывности деятельности.

В какой валюте отчётность?

В долларах США (USD). После редомициляции функциональная валюта казахстанских дочерних компаний изменена с USD на казахстанский тенге (KZT) с 01.08.2023, но валюта представления отчётности остаётся USD.

Какой OCF и как он соотносится с прибылью?

OCF в 2023 г. — $575 млн при NI $528 млн (OCF/NI = 1,09). В 2020-2021 гг. OCF/NI был 1,1-1,3х. В 2022 г. OCF $206 млн при убытке $288 млн. Качество прибыли в 2023 г. — посредственное (OCF близок к NI), что говорит о значительной роли разовых статей.

CAPEX стабилен: $558 млн (2020), $759 млн (2021), $794 млн (2022), $679 млн (2023). После продажи РФ-активов CAPEX казахстанского сегмента будет значительно ниже (примерно $150-200 млн/год по 2023 данным).

Кто конечные бенефициары?

До санкций крупнейшим акционером был Виталий Несис (CEO группы). После раздела структура акционеров реорганизована. Free float на AIX. Ключевые менеджеры: Виталий Несис (Group CEO), Иан Кокрилл (Председатель СД).

Стоит ли инвестору следить за этой компанией?

Российским инвесторам напрямую — сложно: акции делистингованы с MOEX в сентябре 2024 г. Доступ только через AIX (Astana International Exchange) и через брокеров с выходом в Казахстан. Аналитически — да, как кейс редомициляции и раздела активов, и для понимания стоимости проданных российских активов (которые теперь в АО «Мангазея Плюс»).

Какая структура продаж?

В 2023 г.: Россия — $1 251 млн (внутренний рынок), Азия — $969 млн, Казахстан — $805 млн, Европа — $0. По продукции: металлы в слитках $1 582 млн (52%), концентрат $865 млн (29%), сплав доре $547 млн (18%), руда $31 млн.

Что такое «сплав доре»?

Сплав доре — это полуочищенный сплав золота и серебра, который получают на месте добычи и затем отправляют на аффинажные заводы для финальной очистки. Полиметалл традиционно продавал доре через российские и зарубежные аффинажные заводы. После санкций каналы реализации были перенастроены.

Сколько производит компания?

Объёмы продаж 2023: золото 1 400 тыс. унций, серебро 16 595 тыс. унций, медь 2 693 тонны. Средняя цена золота $1 886/унция, серебра $21,9/унция, меди $8 168/тонна. После раздела казахстанский сегмент производит примерно 0,4-0,5 млн унций золота/год (Кызыл — основной).

Был ли байбэк?

Нет. Полиметалл исторически платил дивиденды, а не выкупал акции. После санкций — ни дивиденды, ни байбэк не проводились.

Что было до санкций?

До 2022 г. Полиметалл был одной из ведущих российско-казахстанских золотодобывающих компаний с рыночной капитализацией до $10 млрд. Один из самых низкозатратных производителей в мире (TCC ~$650-750/унция). Стабильно платил 50% от скорр. NI на дивиденды. Был включён в индексы FTSE 100 на пике.

Каков следующий шаг для компании?

Стабилизация казахстанского бизнеса, потенциальный листинг на других биржах (Азия), возобновление дивидендов после реструктуризации долга, развитие Кызыла (расширение мощностей), потенциальные M&A в Центральной Азии. Ключевой вопрос — насколько эффективно оставшаяся группа сможет генерировать кэш в новой конфигурации.

POLY

Polymetal International plc

Драгметаллы (золото и серебро)

Отчёт 2023·Аудитор: АО ДРТ (бывший Deloitte Russia)·2026-05-06

Выручка

271 млрд

↗ +37.7%197 млрд

EBITDA

—

Чистая прибыль

47 млрд

FCF

-9 млрд

↗ +77.4%-41 млрд

Net Debt / EBITDA

1.63x

↗ было 2.35x

Дивиденд

—

Здоровье бизнеса

Health Score

3.3из 10

Слабый

Премиум

Разбивка по 6 осям

Рост, прибыльность, долг, дивиденды, качество прибыли, прозрачность — с цифрами и пояснениями по каждой оси.

Открыть в подписке →

Состояние бизнеса

Рост выручки

+38% г/г

Прибыльность

нет данных

Долговая нагрузка

ND/EBITDA 1.63x

Качество прибыли

нет данных

Дивиденды

не платят

Санкционный риск

под санкциями

Прозрачность

нет данных

Свободный CF

нет данных

Вердикт

POLY на Московской бирже = ушедшая история: акции делистингованы с MOEX в сентябре 2024 г. После редомициляции (август 2023 г. в МФЦА Астана) и продажи российских активов (март 2024 г.) — это уже чисто казахстанский бизнес, торгующийся на AIX (Astana International Exchange).
Раздел группы: до марта 2024 г. — единый холдинг с активами в РФ (Магадан, Хабаровск, Якутия) и Казахстане (Кызыл, Варваринское, Комаровское). АО «Полиметалл» (российский сегмент) продан АО «Мангазея Плюс» за $3,69 млрд в марте 2024 г.
Санкционный фон: SDN-санкции OFAC против российской дочки с 19 мая 2023 г. Полиметалл головной (PLC) — без санкций. Делистинг с LSE 28.08.2023.
Финансы 2023: выручка $3,025 млрд (+8%), скорр. EBITDA $1,458 млрд (маржа 48%), NI $528 млн. Net Debt/EBITDA = 1,6х.
Главный риск: оставшийся казахстанский бизнес в одиночку — небольшая компания с ограниченной рудной базой относительно прежней группы. Долг частично остался на уровне всей группы и нагружает оставшиеся активы.

Премиум

Возможность, ключевой риск и вопрос для due-diligence — в подписке

Открыть →

↓

Глубокий анализ · Динамика · Финансы · Сегменты · Red Flags · FAQ

Динамика

Финансовая история

Выручка и EBITDA

млн руб., по годам

Выручка

EBITDA

FCF и Дивиденды

млн руб., по годам

FCF

Дивиденды

Детали

Финансовые таблицы

Показатель	2023	2022	Изменение
Выручка	271 307,108	197 015,338	+37.7%
Себестоимость	-130 855,23	-118 870,375	-10.1%
Валовая прибыль	140 451,878	78 144,963	+79.7%
Операционная прибыль	93 903,65	н/д	—
Финансовые доходы	2 421,584	562,7	+330.4%
Финансовые расходы	-14 529,505	-8 370,163	-73.6%
Прибыль до налога	75 607,237	н/д	—
Чистая прибыль	47 355,422	н/д	—

Карта состояния

Десятилетие Polymetal International plc

Цвет = квантиль метрики среди всех лет. Зелёный = топ, красный = дно.

Метрика	2020	2021	2022	2023
Рост выручки г/г	—	+1%	-8%	+38%
EBITDA маржа	—	—	—	—
Чистая маржа	—	—	—	—
ROE	54.4%	41.0%	—	23.4%
ND / EBITDA	—	0.9x	2.4x	1.6x
OCF / NI	—	—	—	—
FCF	45 млрд	32 млрд	-41 млрд	—
DPS	—	—	—	—

Премиум

Глубокий анализ

⚑Red Flags — скрытые риски в отчётности
♦Качество прибыли — реальность vs бумага
🔎Скрытое в примечаниях — что не видно сразу
🎯Связанные стороны и условные обязательства

Подписаться — 499 ₽/мес или 4 990 ₽/год

Премиум

Глубокий анализ

Премиум

Глубокий анализ

⚑Red Flags — скрытые риски в отчётности
♦Качество прибыли — реальность vs бумага
🔎Скрытое в примечаниях — что не видно сразу
🎯Связанные стороны и условные обязательства

Подписаться — 499 ₽/мес или 4 990 ₽/год

Вопросы

Polymetal International plc

Health Score

Финансовая история

Финансовые таблицы

Десятилетие Polymetal International plc

Глубокий анализ

Качество прибыли

Red Flags

Скрытое в примечаниях

Хронология

Инвестиционный профиль

FAQ

Polymetal International plc

Health Score

Финансовая история

Финансовые таблицы

Глубокий анализ

FAQ

Что вообще такое POLY и где сейчас торгуется?

Что произошло с российскими активами?

Под санкциями ли POLY?

Сколько зарабатывает компания?

Какие основные активы остались?

Платит ли POLY дивиденды?

Какой долг у компании?

Что было с финансами в 2022 г.?

Почему была редомициляция?

Что такое Ведуга и что с ней произошло?

Какая маржинальность у компании?

Какие основные риски?

Кто аудитор?

Что аудитор говорит об отчётности 2023 г.?

В какой валюте отчётность?

Какой OCF и как он соотносится с прибылью?

Какой CAPEX?

Кто конечные бенефициары?

Стоит ли инвестору следить за этой компанией?

Какая структура продаж?

Что такое «сплав доре»?

Сколько производит компания?

Был ли байбэк?

Что было до санкций?

Каков следующий шаг для компании?