Что такое Озон сегодня?

МКПАО «Озон» — крупнейшая российская платформа онлайн-торговли (топ-2-3 по GMV вместе с Wildberries и Яндекс Маркет) + быстрорастущий цифровой банк (Озон Банк, входит в топ-50 банков РФ по депозитам). С 2025 г. — резидент специального административного района (Калининград).

Сколько зарабатывает компания?

Выручка 2025 г. — 998 млрд руб. (+62,7% г/г). Структура: услуги маркетплейса 611 млрд, продажи товаров (1P) 263 млрд, процентная выручка Финтеха 124 млрд. Опер. прибыль — впервые в истории положительная: 71,4 млрд (vs убыток -9,5 млрд в 2024 г.).

Прибыльна ли компания?

Опер. прибыль — да (71 млрд в 2025 г.). Чистый результат — почти ноль (-938 млн), но это огромный прогресс с -59,4 млрд годом ранее. Финансовые расходы (65 млрд) почти равны опер. прибыли — главный фактор, держащий NI в отрицательной зоне.

Платит ли Озон дивиденды?

Да! В 2025 г. — впервые в истории. Объявлено 29,84 млрд руб. (DPS 143 руб./акция), выплачено 24,86 млрд. Это стало возможно после редомициляции в МКПАО. Регулярная политика дивидендов пока не закреплена.

Что такое редомициляция и зачем она?

Раньше головная компания была Ozon Holdings PLC (Кипр). В 2025 г. — переезд в МКПАО «Озон» в специальном административном районе (Калининградская обл.). Это позволило платить дивиденды российским акционерам напрямую и упростило корпоративное управление.

Что такое Озон Банк?

Дочерний банк (приобретён в 2022 г., бывший «БК»). За 2025 г.: депозиты клиентов выросли с 267 до 631 млрд руб. (+136%), кредиты клиентам — с 89 до 130 млрд (+45%), процентная выручка — с 51 до 124 млрд (+141%). Озон Банк фактически превратился в крупного цифрового розничного банка.

Какая доля Финтеха в бизнесе?

В 2025 г. — 12,4% выручки (124 из 998 млрд). Но это самый быстрорастущий сегмент: процентная выручка +141% за год. Финтех-маржа гораздо выше маркетплейсовой, поэтому в EBITDA доля Финтеха ещё больше.

Какой долг у Озона?

E-commerce-долг минимален — 81 млрд руб. (1 + 80). Облигации в основном погашены в 2025 г. (-76 млрд долгосрочного долга). Кэш — 651 млрд руб. (но большая часть — это депозиты Финтеха, которые принадлежат вкладчикам). «Чистый долг» e-commerce практически нулевой.

Что с арендой?

Это огромная статья — 326 млрд руб. (склады, фулфилмент-центры, ПВЗ, дата-центры, офисы). По МСФО 16 — это обязательства. Платежи по аренде в 2025 г. — 27 млрд руб. + проценты по аренде 42,6 млрд.

Почему собственный капитал отрицательный?

-148 млрд руб. на 31.12.2025. Это accounting artefact: накопленный дефицит -311 млрд (последствия многолетних убытков 2018-2023 гг.) против эмиссионного дохода 135 млрд. Это НЕ показатель неплатёжеспособности. Кэш огромный, OCF положителен. Просто бухгалтерия отражает прошлые инвестиции в рост.

Какая маржинальность бизнеса?

Валовая маржа — 23,1% в 2025 г. (vs 16,3% в 2024). Опер. маржа — 7,2% (vs -1,6%). Чистая маржа — практически 0%. Маржинальность улучшается за счёт: (1) роста Финтеха с высокой маржой, (2) рекламы маркетплейса, (3) оптимизации логистики, (4) масштабирования.

Что говорит аудитор?

АО «Кэпт» (бывший KPMG Russia) — безоговорочное мнение. Ключевой вопрос аудита — оценка резерва под ожидаемые кредитные убытки (ОКУ) Финтеха (9% активов). Это сигнализирует, что Финтех — самая рискованная часть для аудитора.

Какие риски Финтеха?

(1) Рост ECL: с 6 до 12 млрд руб. за год (+103%) — резервы растут быстрее портфеля. (2) Качество кредитного портфеля при росте ставок ЦБ. (3) Регуляторные требования ЦБ к капиталу банка. (4) Концентрация в потребительском кредитовании.

Какой OCF и почему он такой большой?

OCF 503 млрд руб. в 2025 г. — но это вводящий в заблуждение показатель. Большая часть — это «флоат»: рост обязательств перед продавцами маркетплейса (+89,9 млрд) и приток депозитов в Финтех (+362,7 млрд). Это деньги клиентов, временно у Озона. «Чистый» FCF e-commerce-сегмента — гораздо скромнее (грубо: 50-80 млрд руб.).

Какие основные конкуренты?

(1) Wildberries — крупнее по GMV (~3,5 трлн), частная компания. (2) Яндекс Маркет (часть Яндекса) — агрессивно догоняет, выручка ~600 млрд. (3) AliExpress Россия — теряет долю. (4) В Финтехе — Тинькофф (T), Сбер, Альфа.

Что было в 2024 г.?

Выручка 613 млрд (+45%), опер. убыток -9,5 млрд (улучшение с прошлых лет), чистый убыток -59,4 млрд. В августе — пожар на фулфилмент-центре в Истре. Нетто страховое возмещение +6,3 млрд. Шла подготовка к редомициляции.

Какой средний чек и GMV?

GMV (Gross Merchandise Value) — общий объём товаров и услуг через платформу. По публичным данным ~4 трлн руб. в 2025 г. Точная цифра в финансовой отчётности не раскрывается (это операционный показатель). Конверсия GMV в выручку (take rate) — выручка маркетплейса 611 млрд / GMV ~4 трлн = 15%.

Сколько активных покупателей?

Не раскрывается в МСФО (операционный показатель). По публичным заявлениям компании — 60+ млн активных покупателей в РФ.

Какова стратегия роста?

(1) Углубление маркетплейса — больше категорий (продукты, фарма). (2) Финтех — расширение продуктов: ипотека, страховые, инвестпродукты. (3) Реклама — высокомаржинальный сегмент. (4) Логистика — сокращение времени доставки, расширение ПВЗ. (5) Возможный выход в страны СНГ (Казахстан, Беларусь — уже стартовали).

Какие программы мотивации?

В 2025 г. расходы по вознаграждениям акциями — 2,4 млрд + реклассификация 18,3 млрд. Это значительная non-cash статья (около 25% от опер. прибыли). Программы предусматривают выпуск новых акций — реальное размытие миноритариев.

Можно ли купить акции Озона?

Да, OZON торгуется на МосБирже. После редомициляции расписки заменены на обыкновенные акции МКПАО. Liquidity высокая. Является одной из самых популярных «технологических» акций РФ.

Какие основные риски для инвестора?

(1) Замедление потребительского спроса. (2) Кредитные потери Финтеха. (3) Размытие через программы мотивации. (4) Высокие финансовые расходы. (5) Конкуренция с Wildberries и Я. Маркет. (6) Регуляторные риски (ЦБ для банка, ФАС для маркетплейса). (7) Возможная допэмиссия для рефинансирования.

Какова стоимость трудовых ресурсов?

Не раскрыто детально в первых страницах. По публичным данным — около 70 000+ сотрудников (включая курьеров и склады). Программы мотивации акциями — около 18 млрд руб./год расходов.

Чем отличается Озон от Тинькофф (T)?

Тинькофф — банк с e-commerce-надстройкой. Озон — e-commerce с банком. У Тинькофф основной доход — финансовые услуги (~80%). У Озона — пока 12% выручки от Финтеха (но быстро растёт). Бизнес-модели схожи в части цифровых каналов и Х-sell.

Стоит ли инвестировать в Озон?

Высокорисковая, высокотурбулентная история. Аргументы за: переломный 2025 г., прибыльность, лидерство в e-commerce, рост Финтеха, первые дивиденды. Аргументы против: отрицательный СК, размытие, конкуренция, цикличность спроса. Это classic growth-story с резким переходом в profitability — рынок будет следить за устойчивостью маржи в 2026 г.

OZON

МКПАО Озон

E-commerce и финтех

Отчёт 2025·Аудитор: АО Кэпт (бывший KPMG Russia)·2026-05-06

Выручка

998 млрд

↗ +62.7%613 млрд

EBITDA

—

Чистая прибыль

—

FCF

—

Net Debt / EBITDA

—

Дивиденд

—

Здоровье бизнеса

Health Score

3.5из 10

Слабый

Премиум

Разбивка по 6 осям

Рост, прибыльность, долг, дивиденды, качество прибыли, прозрачность — с цифрами и пояснениями по каждой оси.

Открыть в подписке →

Состояние бизнеса

Рост выручки

+63% г/г

Прибыльность

нет данных

Долговая нагрузка

нет данных

Качество прибыли

нет данных

Дивиденды

не платят

Санкционный риск

нет ограничений

Прозрачность

нет данных

Свободный CF

нет данных

Вердикт

2025 — переломный год: выручка 998 млрд руб. (+63% г/г), первая в истории операционная прибыль 71 млрд руб. (vs убыток -9,5 млрд в 2024 г.), маржа OP 7,2%.
Финтех — звезда роста: процентная выручка 124 млрд руб. (+141%), депозиты клиентов 631 млрд руб. (+136%), Озон Банк превратился в крупного игрока.
Первые дивиденды: 29,84 млрд руб. объявлено (DPS 143 руб.). Это — следствие редомициляции в МКПАО (специальный административный район РФ) в 2025 г.
Чистый убыток всё ещё есть: -938 млн руб. (vs -59,4 млрд в 2024). Финансовые расходы 65 млрд почти равны опер. прибыли.
Главный риск: масштаб обязательств (аренда 326 млрд + депозиты Финтеха 631 млрд + долг перед продавцами маркетплейса 340 млрд) — любое ослабление потребительского спроса сильно ударит по cash flow.

Премиум

Возможность, ключевой риск и вопрос для due-diligence — в подписке

Открыть →

↓

Глубокий анализ · Динамика · Финансы · Сегменты · Red Flags · FAQ

Динамика

Финансовая история

Данные за 2 года — для графика нужно минимум 3 отчётных периода

Следующий годовой отчёт по МСФО — после публикации компанией

Детали

Финансовые таблицы

Показатель	2025	2024	Изменение
Выручка	997 989	613 324	+62.7%
Себестоимость	-767 855	-513 439	-49.6%
Валовая прибыль	230 134	99 885	+130.4%
Операционная прибыль	71 370	н/д	—
Прибыль до налога	6 775	н/д	—

Карта состояния

Десятилетие МКПАО Озон

Цвет = квантиль метрики среди всех лет. Зелёный = топ, красный = дно.

Метрика	2025
Рост выручки г/г	+63%
EBITDA маржа	—
Чистая маржа	—
ROE	—
ND / EBITDA	—
OCF / NI	—
FCF	—
DPS	—

Премиум

Глубокий анализ

⚑Red Flags — скрытые риски в отчётности
♦Качество прибыли — реальность vs бумага
🔎Скрытое в примечаниях — что не видно сразу
🎯Связанные стороны и условные обязательства

Подписаться — 499 ₽/мес или 4 990 ₽/год

Премиум

Глубокий анализ

Премиум

Глубокий анализ

⚑Red Flags — скрытые риски в отчётности
♦Качество прибыли — реальность vs бумага
🔎Скрытое в примечаниях — что не видно сразу
🎯Связанные стороны и условные обязательства

Подписаться — 499 ₽/мес или 4 990 ₽/год

Вопросы

МКПАО Озон

Health Score

Финансовая история

Финансовые таблицы

Десятилетие МКПАО Озон

Глубокий анализ

Качество прибыли

Red Flags

Скрытое в примечаниях

Хронология

Инвестиционный профиль

FAQ