Что такое Мечел и чем занимается?

ПАО «Мечел» — вертикально интегрированный российский холдинг с активами в горнодобыче (уголь коксующийся и энергетический, железная руда), металлургии (стальной прокат, ферросплавы) и энергетике. Один из крупнейших производителей коксующегося угля в РФ. Контролируется Игорем Зюзиным.

На бирже две акции — MTLR и MTLRP, в чём разница?

MTLR — обыкновенные акции (404,8 млн шт., голосующие). MTLRP — привилегированные акции (84,0 млн шт., неголосующие). Преф по уставу должны получать 20% от прибыли по РСБУ / число привилегированных — но при наличии накопленного убытка это правило не работает. Мечел не платил дивиденды по преф с 2014 г.

Что говорит аудитор?

«Существенная неопределённость в отношении непрерывности деятельности» (GC alert) — три года подряд, с 2023 по 2025 гг. Это означает: аудитор сомневается, что компания сможет продолжать работать. Мнение само по себе безоговорочное, но раздел о GC — серьёзнейший сигнал.

Сколько зарабатывает Мечел?

Финансовые результаты ухудшаются: выручка 434 (2022) → 406 (2023) → 387 (2024) → 287 млрд руб. (2025). Чистая прибыль/убыток: +65,2 (2022) → +24,2 (2023) → -36,3 (2024) → -79,8 (2025). Опер. прибыль обвалилась с 97 до -33 млрд за 4 года.

Какой долг у Мечела?

На 31.12.2025: общий долг 247 млрд руб., чистый долг 246,4 млрд. Из них 241 млрд (98%) — краткосрочный (подлежит погашению в 2026 г.). Кэш — всего 483 млн руб. Финансовые расходы (проценты + комиссии) — 56,5 млрд руб. за 2025 г.

Почему собственный капитал отрицательный?

Накопленный дефицит -223 млрд руб. на 31.12.2025 (последствия многолетних убытков с 2014 г.). Капитал по балансу: -179 млрд. Это значит, что обязательства превышают активы на 179 млрд. Технически — компания неплатёжеспособна по балансу.

Грозит ли банкротство?

Формально — нет: ковенанты нарушены (банки могут потребовать досрочного погашения), но госбанки-кредиторы (ВТБ, Газпромбанк, Сбер) этого не делают. Они «держат» компанию как системно важную. Скорее всего — будет очередная реструктуризация долга, как в 2014-2016 гг.

Что делал Мечел в 2014-2016 гг.?

Глубочайший кризис: чуть не обанкротился под давлением ВТБ, ушли иностранные кредиторы. Реструктуризация: продление сроков, перенос процентов в тело долга, продажа неключевых активов (ОАО «Мечел-Кокс», часть угольных лицензий). В 2020 г. — продажа Эльги Альберту Авдоляну за ~$2 млрд (на эти деньги частично погасили долг).

Почему упала прибыль в 2024-2025 гг.?

(1) Цены на коксующийся уголь обвалились с пиков 2022 г. (CFR Австралия с $400+/т до ~$200/т). (2) Ставки ЦБ выросли до 21-23% — финансовые расходы взлетели на 53%. (3) Логистические проблемы: экспорт на восток через РЖД — узкое место (не хватает поездов). (4) Санкции — отказ европейских покупателей.

Платит ли Мечел дивиденды?

По обыкновенным — нет с 2012 г. По привилегированным — нет с 2014 г. (накопленный дефицит блокирует выплаты). Возобновление возможно только после восстановления собственного капитала, что займёт минимум 10 лет при текущих темпах.

Какие сегменты бизнеса?

Три сегмента: (1) Металлургический (ЧМК — Челябинский металлургический комбинат, БМК — Белорецкий, Уральская кузница), (2) Добывающий (Якутуголь — коксующийся уголь, Южный Кузбасс — энергоуголь, ферросплавы), (3) Энергетический (Южно-Кузбасская ГРЭС, ЭСК — сбыт). Детали в обобщённой отчётности не раскрываются (постановление № 1102).

Кто контролирующий акционер?

Игорь Зюзин — основной бенефициар через ЛПК «Мечел» и связанные структуры. Доля раскрыта в полной отчётности (не в обобщённой). Free float — около 30-40%.

Какая операционная экономика?

OCF (до процентов) положителен и стабилен: 78 (2022) → 64 → 62 → 46 млрд руб. (2025). Это значит, что бизнес операционно генерирует кэш. Проблема — процентные платежи 40-43 млрд/год съедают почти весь OCF. Без долговой нагрузки Мечел был бы прибыльной компанией.

Какие основные активы?

Главные: (1) Якутуголь — коксующийся уголь премиального качества (Нерюнгри). (2) ЧМК (Челябинск) — крупнейший в группе металлургический комбинат, выпускает рельсы для РЖД. (3) Южный Кузбасс — энергетический и коксующийся уголь. (4) Москокс — коксохимическое производство. (5) Уральская кузница — премиальные заготовки. Все в России.

Что с Эльгой?

Эльгинское угольное месторождение продано в 2020 г. компании А-Property (Альберт Авдолян) за ~$2 млрд. На эти деньги Мечел частично погасил долг. Эльга — крупнейший актив, который ушёл из группы. Сейчас Эльгинский комплекс — отдельный игрок (Эльгауголь, ELGA).

Можно ли купить акции Мечела?

Да, MTLR и MTLRP торгуются на МосБирже. Liquidity нормальная. Но это высокорискованная инвестиция: GC alert, отрицательный СК, риск реструктуризации с допэмиссией (которая может размыть миноритариев). Не для консервативных инвесторов.

Какие риски для миноритария?

(1) Допэмиссия для покрытия дефицита капитала — высокий риск размытия. (2) Конвертация долга банков в акции — потенциально. (3) Делистинг при банкротстве. (4) Решение о реструктуризации в пользу банков, против миноритариев. (5) Продолжение роста ставок ЦБ — рост процентных расходов.

Что аудитор не раскрывает в обобщённой отчётности?

По постановлениям Правительства № 1102 и № 1490 не раскрываются: сделки эмитента с контролирующими и подконтрольными лицами; информация об аффилированных лицах и доле их акций; информация о подконтрольных лицах и составе их органов управления; информация о дочерних организациях. Это критическая потеря прозрачности.

Был ли байбэк?

На балансе 11,5 млн обыкновенных акций (выкуплены у акционеров) на сумму 907 млн руб. — старый байбэк, не пополняется. Активной программы выкупа нет (компания не имеет на это средств).

Какова чувствительность к цене угля?

Очень высокая. По оценкам, изменение цены коксующегося угля на $50/т меняет EBITDA Мечела на 25-30 млрд руб./год. Текущая цена ~$200-220/т (CFR Восточная Азия). Историческая «нормальная» цена 2010-2020 гг. — $130-180/т. Пик 2022 г. — $400+/т.

Что с НДПИ и налогами?

С 2024 г. ставка налога на прибыль в РФ — 25% (была 20%). Для угольщиков добавлены экспортные пошлины и доп. НДПИ при высоких ценах. В 2025 г. Мечел получил налоговую рассрочку 10,3 млрд руб. — признак проблем с уплатой налогов.

Какова доля экспорта?

Не раскрыта точно в обобщённой отчётности. Исторически — 50-60% выручки от экспорта (уголь и сталь). Основные направления — Китай, Индия, Корея (через дальневосточные порты). После санкций ЕС закрыт для угля.

Кто аудитор?

ООО «Б1-Аудит» (бывший EY Russia, ребрендинг после ухода EY из РФ в 2022 г.). Аудитор по 2025 г. — Антон Григорьев, ОРНЗ 21906102172. По 2023 г. — Екатерина Храмова под брендом «ЦАТР - аудиторские услуги».

Сколько сотрудников?

Не раскрыто в обобщённой отчётности. По публичным данным до 2022 г. — около 50 000 человек.

Стоит ли покупать акции?

Это высокорискованная история на восстановление. Сценарии: (бычий) реструктуризация без допэмиссии + рост цен на уголь → акции вырастают в 2-3 раза. (медвежий) допэмиссия с размытием миноритариев или банкротство → акции к нулю. Risk/reward — экстремальный. Не для большинства инвесторов. Аналог в США — Peabody Energy образца 2015-2016 гг. (вышла из Chapter 11 и потом сильно выросла).

MTLR

Мечел

Металлургия и горнодобыча

Отчёт 2025·Аудитор: ООО Б1-Аудит (бывший EY Russia)·2026-05-06

Выручка

287 млрд

↘ -25.9%387 млрд

EBITDA

—

Чистая прибыль

—

FCF

—

44 млрд

Net Debt / EBITDA

—

Дивиденд

—

Здоровье бизнеса

Health Score

1.8из 10

Критический

Премиум

Разбивка по 6 осям

Рост, прибыльность, долг, дивиденды, качество прибыли, прозрачность — с цифрами и пояснениями по каждой оси.

Открыть в подписке →

Состояние бизнеса

Рост выручки

-26% г/г

Прибыльность

нет данных

Долговая нагрузка

нет данных

Качество прибыли

нет данных

Дивиденды

не платят

Санкционный риск

под санкциями

Прозрачность

нет данных

Свободный CF

нет данных

Вердикт

GC alert от аудитора три года подряд (2023, 2024, 2025): «существенная неопределённость в отношении непрерывности деятельности». Долг не покрывается без рефинансирования, ковенанты нарушены.
Отрицательный собственный капитал: -179 млрд руб. на 31.12.2025 (-100 млрд в 2024, -60 млрд в 2023). Накопленный дефицит -223 млрд.
Долг душит: 247 млрд руб. на 31.12.2025 при кэше 483 млн (соотношение 510х). Из них 241 млрд (98%) — краткосрочный. Финансовые расходы 56,5 млрд/год — больше валовой прибыли.
Выручка падает: с 434 млрд (2022) до 287 млрд (2025) — на 34%. Цены на уголь обвалились с пиков 2022 г. Санкции и логистика на восток (РЖД-узкие места).
Реальная история — это процентные платежи: 43 млрд руб. процентов в 2025 г. при OCF +46 млрд. Без обслуживания долга компания осталась бы в чёрном.

Премиум

Возможность, ключевой риск и вопрос для due-diligence — в подписке

Открыть →

↓

Глубокий анализ · Динамика · Финансы · Сегменты · Red Flags · FAQ

Динамика

Финансовая история

Выручка и EBITDA

млн руб., по годам

Выручка

EBITDA

FCF и Дивиденды

млн руб., по годам

FCF

Дивиденды

Детали

Финансовые таблицы

Показатель	2025	2024	Изменение
Выручка	286 977	387 477	-25.9%
Себестоимость	-242 262	-285 389	+15.1%
Валовая прибыль	44 715	102 088	-56.2%
Операционная прибыль	н/д	14 155	—
Финансовые доходы	3 284	398	+725.1%
Финансовые расходы	-56 524	-45 556	-24.1%
EPS (базовый)	-194,06	-91,71	-111.6%

Карта состояния

Десятилетие Мечел

Цвет = квантиль метрики среди всех лет. Зелёный = топ, красный = дно.

Метрика	2023	2024	2025
Рост выручки г/г	-6%	-5%	-26%
EBITDA маржа	—	—	—
Чистая маржа	—	—	—
ROE	—	—	—
ND / EBITDA	—	—	—
OCF / NI	—	—	—
FCF	—	—	—
DPS	—	—	—

Премиум

Глубокий анализ

⚑Red Flags — скрытые риски в отчётности
♦Качество прибыли — реальность vs бумага
🔎Скрытое в примечаниях — что не видно сразу
🎯Связанные стороны и условные обязательства

Подписаться — 499 ₽/мес или 4 990 ₽/год

Премиум

Глубокий анализ

Премиум

Глубокий анализ

⚑Red Flags — скрытые риски в отчётности
♦Качество прибыли — реальность vs бумага
🔎Скрытое в примечаниях — что не видно сразу
🎯Связанные стороны и условные обязательства

Подписаться — 499 ₽/мес или 4 990 ₽/год

Вопросы

Мечел

Health Score

Финансовая история

Финансовые таблицы

Десятилетие Мечел

Глубокий анализ

Качество прибыли

Red Flags

Скрытое в примечаниях

Хронология

Инвестиционный профиль

FAQ