Что такое Мосэнерго?

ПАО «Мосэнерго» — крупнейшая в РФ территориальная генерирующая компания (ТГК). Производит электрическую и тепловую энергию для Москвы и Московской области. 15 ТЭЦ, ~13 ГВт электрической мощности, крупнейший в Европе теплоэнергетический комплекс. Создана в 2007 г. в рамках реформы РАО ЕЭС.

Кто контролирующий акционер?

ГЭХ (Газпром Энергохолдинг) — структура ПАО «Газпром». ГЭХ владеет около 53,5% акций. ГЭХ также контролирует ОГК-2 и ТГК-1. Все стратегические решения координируются с Газпромом.

Почему нет данных за 2022-2025 гг.?

С 2022 г. Мосэнерго НЕ публикует консолидированную МСФО отчётность. Это связано с постановлением Правительства РФ №1102 (04.07.2023), которое позволяет российским компаниям не раскрывать «чувствительную» информацию. Также все компании ГЭХ (Мосэнерго, ОГК-2, ТГК-1) согласованно прекратили публикацию.

Где найти финансовую информацию?

Доступны: 1) РСБУ отчётность ПАО Мосэнерго (без консолидации) — на сайте e-disclosure, 2) операционные пресс-релизы (выработка, отпуск тепла) — нерегулярно, 3) отчёт эмитента (краткие данные). Не доступны: точная чистая прибыль по МСФО, детальная сегментная отчётность, движение денежных средств в полном объёме.

Какие дивиденды у Мосэнерго?

Исторически — около 50% NI по МСФО. За 2020 г. — 0,135 руб./акция (~5,4 млрд). За 2021 г. — 0,17 руб./акция (~6,8 млрд). После 2022 г. дивиденды продолжают платиться (по решению ГЭХ), но размер варьируется. Ориентировочная дивидендная доходность 5-7% к рыночной цене.

Какие производственные активы?

15 ТЭЦ + котельные. Крупнейшие: ТЭЦ-21, ТЭЦ-23, ТЭЦ-25, ТЭЦ-26, ТЭЦ-27. Большая часть построена в 1950-1970-х гг., многие модернизированы по программе ДПМ-1 (2010-2015) — новые парогазовые блоки. Установленная электрическая мощность ~13 ГВт. Тепловая ~40 ГКал/ч.

Какая структура баланса (по данным 2021)?

Активы 379 млрд: ОС 247,37 (65%), финансовые активы 60 млрд (16%, краткосрочные + долгосрочные), дебиторка 30 млрд (8%), запасы 15 млрд (4%), прочее 27 млрд (7%). Капитал 316 млрд. Обязательства 63 млрд (включая аренду).

Какой долг у компании?

На 2021: краткосрочные кредиты 7,51 млрд, долгосрочных нет, аренда 6,29 млрд. Финансовые активы (как кэш) 60 млрд. Net Cash около 46 млрд. Долговая нагрузка минимальна.

Какие основные сегменты?

Электроэнергия — продажа на оптовом рынке (ОРЭМ): РСВ, КОМ, ДПМ. 2) Тепло — производство и продажа тепловой энергии. Тарифы устанавливаются ФАС. Это крупнейший в Европе теплогенерирующий комплекс.

Какие источники топлива?

Преимущественно природный газ. Газпром — контролирующий акционер и стратегический поставщик. Это даёт стабильные цены на топливо и долгосрочные контракты.

Какие риски у Мосэнерго?

Регулируемые тарифы на тепло — рост обычно ниже инфляции. 2) Старение оборудования — потребуются значительные CAPEX. 3) Зависимость от газовых цен. 4) Прекращение публикации МСФО — снижение прозрачности. 5) Низкий free float — низкая ликвидность. 6) ГЭХ-структура — миноритарии вторичны.

Кто аудитор?

В 2021 г. — ООО ФБК (Финансовые и бухгалтерские консультанты). Заключение по 2021 г. безоговорочное. После 2022 г. публикация МСФО прекращена, поэтому аудитор данных не известен публике.

Какова рыночная оценка?

При исторической EPS ~0,4-0,5 руб./акция и текущей рыночной цене (нужно проверять), P/E можно рассчитать. Балансовая стоимость капитала 316 млрд / 39,75 млрд акций = 7,95 руб./акция (Book Value). Если цена рынка существенно ниже — компания торгуется с дисконтом к book.

Сколько акций в обращении?

Около 39,75 млрд штук (расчёт: уставный капитал 166,124 млрд / номинал 1 руб. = 39,75 млрд + дробные). Free float примерно 4-5% — очень низкий. Это связано с давней долей ГЭХ + долей институционалов + малой долей мелких акционеров.

Какие у компании есть инвестиции?

В 2021 г. инвестиции в ассоциированные организации составляли 23,17 млрд руб. Главная — ООО «ГЭХ Индустриальные активы» (внутригрупповая структура ГЭХ). Аудитор Б1 (ФБК) тестировал её на обесценение — обесценения не выявлено.

Что значит «крупнейший в Европе теплогенерирующий комплекс»?

Мосэнерго обеспечивает теплом (отопление + горячая вода) большую часть Москвы (~12 млн человек) и часть Московской области. Совокупная тепловая мощность ~40 ГКал/ч. По объёму отпуска тепла Мосэнерго существенно крупнее любой европейской компании.

Что такое ДПМ и ДПМ-2?

ДПМ (договоры на предоставление мощности) — программа модернизации энергогенерации, которая гарантирует инвесторам возврат инвестиций через повышенные платежи за мощность. ДПМ-1 (2010-2015) — Мосэнерго получило существенные платежи. ДПМ-2 (2019-2031) — программа модернизации старых блоков. Гарантированные платежи поддерживают стабильность доходов.

Какие планы по модернизации?

Программа ДПМ-2 (2019-2031) предусматривает модернизацию ТЭЦ Мосэнерго. Точные данные после 2022 г. ограничены. Известно, что в рамках ДПМ-2 модернизируются турбины и котлы для повышения эффективности и снижения выбросов.

Когда возможна публикация МСФО?

Не известно. Зависит от: 1) изменений в постановлении №1102, 2) решения ГЭХ, 3) санкционного режима. В обозримом будущем восстановление публикации маловероятно. Это структурная проблема для инвесторов.

Какая дивидендная политика?

Формально — не менее 50% NI по МСФО. На практике с 2022 г. размер выплат варьируется. ГЭХ как контролирующий акционер заинтересован в дивидендах для перевода в Газпром. Поэтому дивиденды продолжают платиться, но без чёткой предсказуемости.

Сравнение с Юнипро?

Похожие финансовые позиции (минимальный долг, кэш-резерв, регулируемый бизнес), но с отличиями: Мосэнерго — ТГК (тепло + электр), Юнипро — ГРЭС (только электр) Мосэнерго — Газпром, Юнипро — Uniper SE (заморожен) Мосэнерго — дивиденды есть, Юнипро — заморожены Мосэнерго — МСФО не публикуется, Юнипро — обобщённая публикуется Free float: Мосэнерго 4-5%, Юнипро 16,27%

Стоит ли держать акции MSNG?

Подходит для тех, кто: 1) принимает непрозрачность как данность, 2) рассчитывает на стабильные дивиденды от Газпрома, 3) ищет defensive-сектор (электрогенерация устойчива к рецессии), 4) толерантен к низкой ликвидности. Не подходит для активных трейдеров и тех, кто хочет видеть полную МСФО прозрачность.

Сколько потребителей у Мосэнерго?

По данным до 2022 г.: тепло — около 12 млн жителей Москвы + часть МО. Электроэнергия — продаётся на оптовом рынке, конечные потребители — Мосэнергосбыт и другие сбытовые компании. Точные данные сейчас не раскрываются.

Какой смысл инвестиции в MSNG?

Дивидендная история (5-7% годовых) при минимальном долге и стабильном бизнесе. Это classic «defensive utility» инвестиция в РФ. Низкая волатильность, низкая корреляция с рынком, стабильный денежный поток. Главный недостаток — отсутствие публичной МСФО.

Что отслеживать в 2026 г.?

Возможность возобновления публикации МСФО (хотя бы обобщённой, как у Юнипро или Совкомфлота). 2) Решения ГЭХ по структуре энергохолдинга. 3) Изменения в тарифах на тепло (ФАС). 4) Динамика газовых цен. 5) Ход программы ДПМ-2.

MSNG

Мосэнерго

Электроэнергетика / Тепло

Отчёт 2021·Аудитор: ООО ФБК (Финансовые и бухгалтерские консультанты)·2026-05-06

Выручка

—

EBITDA

—

Чистая прибыль

—

FCF

—

Net Debt / EBITDA

—

Дивиденд

—

Здоровье бизнеса

Health Score

2.7из 10

Слабый

Премиум

Разбивка по 6 осям

Рост, прибыльность, долг, дивиденды, качество прибыли, прозрачность — с цифрами и пояснениями по каждой оси.

Открыть в подписке →

Состояние бизнеса

Рост выручки

нет данных

Прибыльность

нет данных

Долговая нагрузка

нет данных

Качество прибыли

нет данных

Дивиденды

не платят

Санкционный риск

нет ограничений

Прозрачность

нет данных

Свободный CF

нет данных

Вердикт

Прозрачность отсутствует с 2022 г.: МСФО отчётность не публикуется. Доступна только РСБУ (без консолидации). Это главный фактор для инвесторов.
Кэш-богатая компания: на конец 2021 г. финансовые активы 60 млрд (внеоборотные 11,73 + оборотные 48,06). Долг минимальный (7,5 млрд).
Капитал 316 млрд (2021), активы 379 млрд. Валовая балансовая позиция здоровая.
Дивиденды: исторически платятся, в последние годы ~50% NI по МСФО. За 2021 г. — около 0,17 руб./акция.
Главные риски: снижение прозрачности, падение тарифов на тепло, старение оборудования, зависимость от газовых цен.

Премиум

Возможность, ключевой риск и вопрос для due-diligence — в подписке

Открыть →

↓

Глубокий анализ · Динамика · Финансы · Сегменты · Red Flags · FAQ

Динамика

Финансовая история

Данные за 1 год — для графика нужно минимум 3 отчётных периода

Следующий годовой отчёт по МСФО — после публикации компанией

Детали

Финансовые таблицы

Премиум

Глубокий анализ

⚑Red Flags — скрытые риски в отчётности
♦Качество прибыли — реальность vs бумага
🔎Скрытое в примечаниях — что не видно сразу
🎯Связанные стороны и условные обязательства

Подписаться — 499 ₽/мес или 4 990 ₽/год

Премиум

Глубокий анализ

Премиум

Глубокий анализ

⚑Red Flags — скрытые риски в отчётности
♦Качество прибыли — реальность vs бумага
🔎Скрытое в примечаниях — что не видно сразу
🎯Связанные стороны и условные обязательства

Подписаться — 499 ₽/мес или 4 990 ₽/год

Вопросы

Мосэнерго

Health Score

Финансовая история

Финансовые таблицы

Глубокий анализ

Red Flags

Хронология

Инвестиционный профиль

FAQ