Сколько зарабатывает Мать и Дитя?

Выручка за 2025 г. — 43,5 млрд руб. (рост +31,2% к 2024), чистая прибыль — 11,0 млрд руб. (рост +8,4%), EBITDA — 13,6 млрд руб. (маржа 31,4%). За 2024: выручка 33,1 млрд, NI 10,2 млрд. За 2023: 27,6 млрд / 7,8 млрд. За 3 года выручка выросла в 1,57 раза, прибыль — в 1,41 раза.

Какая дивидендная доходность?

За 2024 г. — 205 руб. на акцию (141 + 22 + 20 + 22). Это аномально высокая выплата (130% от NI) после редомициляции — компания выплатила накопленную нераспределённую прибыль. За 2025 г. пока объявлен только промежуточный дивиденд 42 руб. (за 6M, сентябрь 2025). Финальный за 2025 ожидается в мае 2026 — оценочно ещё 30-40 руб. Устойчивый payout ratio в 2025-2026 г. — 50-70% от NI.

Есть ли у компании долг?

Нет. Кредитов и займов — НОЛЬ. Есть только аренда: 3,1 млрд руб. (на 31.12.2025). Net Debt/EBITDA = 0,03x в 2025 (после крупной сделки), -0,42x в 2024, -1,0x в 2023. Это уникальный показатель для российского бизнеса — компания исторически финансирует рост из внутреннего кэша.

Что произошло в 2025 году?

Главное событие — приобретение МЦ «Эксперт» в мае 2025 г. за 8,3 млрд руб. (дисконтированно). Получена сеть из 3 госпиталей и 18 клиник в 13 городах России. Новые регионы: Тверь, Смоленск, Курск, Калининград. Усиление в Новосибирске, Иркутске, Перми. Выручка от М-Эксперт за 7 месяцев — 4,6 млрд (full-year оценка ~8 млрд). Это самая крупная M&A-сделка в истории Группы. Также в декабре 2025 г. куплена недвижимость для нового госпиталя в Москве за 2,4 млрд руб. (рассрочка погашена в Q1 2026).

Почему такая высокая чистая маржа (25%) для медицины?

Три причины: (1) налоговая льгота 0% по ФЗ 395-ФЗ для медицинских организаций — эффективная ставка налога на прибыль всего 0,2% (vs 25% общих с 2025 г.); (2) премиум-сегмент: 80% выручки — физлица, готовые платить выше ОМС; (3) ЭКО, родовспоможение, онкология — высокомаржинальные услуги с минимальной конкуренцией в премиальной нише. Без льготы по налогу маржа упала бы примерно с 25,4% до 19,1%. Всё равно отличный показатель для сектора.

Как работает льгота по ФЗ 395-ФЗ?

Медицинские организации применяют ставку 0% по налогу на прибыль (ст. 284.1 НК РФ + ФЗ 395-ФЗ). Условия: ≥90% доходов от медицинской деятельности, штат ≥15 человек, ≥50% сертифицированного медперсонала. С 1 января 2025 г. общая ставка налога на прибыль в РФ повышена с 20% до 25%, но для медиков льгота сохранена. У Группы все медицинские дочки применяют 0%, управляющие/IT-компании — 25%, но прибыль концентрируется в медицинских.

Каковы основные виды услуг?

В 2025 г. структура выручки: диагностика и амбулаторные услуги — 8,4 млрд (19%), ЭКО — 7,0 млрд (16%), родовспоможение — 5,7 млрд (13%), терапия/хирургия/стационар — 5,5 млрд (13%), амбулаторное ОГ — 4,5 млрд (10%), онкология — 3,2 млрд (7%), амбулаторная педиатрия — 2,5 млрд (6%), лабораторные исследования — 2,3 млрд (5%), стационарное ОГ — 2,2 млрд (5%), стационарная педиатрия — 1,1 млрд (3%), хранение стволовых клеток — 0,3 млрд, прочее — 0,7 млрд. Главный двигатель роста 2025 — диагностика (+136%) за счёт сделки М-Эксперт.

Какая динамика рентабельности?

EBITDA маржа: 33,4% (2023) → 33,3% (2024) → 31,4% (2025). Снижение в 2025 — из-за интеграции М-Эксперт (у него EBITDA 19-21%) + рост SG&A на 61% (управляющие функции, реклама). Чистая маржа: 28,3% → 30,7% → 25,4%. Снижение чистой маржи в 2025 — комбинация снижения операционной маржи + рост D&A (+49%) от новых активов. ROE: 25,4% → 31,2% → 32,7%. Растёт за счёт сокращения equity (рекордные дивиденды 13,3 млрд в 2024).

Какой FCF генерирует компания?

FCF (OCF минус CAPEX): 5,8 млрд (2023) → 8,8 млрд (2024) → 9,7 млрд (2025). FCF/Revenue: 21% → 27% → 22%. OCF растёт стабильно: 9,4 → 11,1 → 13,9 млрд. CAPEX волатилен (3,6 → 2,3 → 4,3) — зависит от инвестпрограммы. Для медицины с высоким CAPEX-интенсивностью это отличный показатель конверсии.

Куда уходит свободный кэш?

В 2024 г. — 13,3 млрд на дивиденды (130% от FCF — выплата накопленного навеса после редомициляции). В 2025 г. — 4,6 млрд на дивиденды (48% от FCF) + 8,3 млрд на М-Эксперт. CAPEX 4,3 млрд. Аренда 0,6 млрд. Итого: дивиденды + M&A + капекс = 17,8 млрд за 2025. OCF 13,9 млрд + сокращение кэша на 3,3 млрд закрыли разницу.

Почему в 2023 г. дивидендов не было?

Подготовка к редомициляции с Кипра в Россию. До 28 мая 2024 г. компания была Cyprus PLC и не могла свободно распределять дивиденды российским акционерам через ГДР. Накопленная нераспределённая прибыль выросла с 22,0 до 29,6 млрд руб. — этот «навес» был возвращён акционерам в 2024 г. через специальный дивиденд 141 руб.

Что такое редомициляция и зачем её делали?

Редомициляция — смена юрисдикции компании. До 28 мая 2024 г. холдинг МД Медикал Груп Инвестментс PLC был зарегистрирован в Республике Кипр. После — стал МКПАО (Международная Компания Публичное Акционерное Общество) в специальном административном районе на острове Октябрьский Калининградской области. Цель: упрощение выплат акционерам после санкций (нерезиденты Кипра не могли получать дивиденды), переход с ГДР на обыкновенные акции на Мосбирже (с 17 июня 2024 г.), снижение санкционных рисков для бизнеса. Конвертация ГДР в акции продолжалась до 25 сентября 2025 г. (принудительная конвертация для иностранных депозитариев).

Сколько получает менеджмент?

В 2025 г. ключевой управленческий персонал — 164,5 млн руб. (vs 126,3 млн в 2024). Это около 1,5% от чистой прибыли — нормальный уровень. Долгосрочной программы мотивации в виде акций нет (в отличие от Лукойла, Сбера, и других). Это плюс для миноритариев — нет размытия. Минус — нет alignment с акционерами через долгосрочную долю. Контролирующий собственник — Марк Курцер (67,9%, генеральный директор). Председатель Совета директоров — Владимир Меклер.

Какие основные риски?

Регуляторные: изменение льготы по ФЗ 395-ФЗ убьёт 25% NI. Прецеденты сокращения льгот в РФ есть. Концентрация: 67,9% у одного бенефициара. Корпоративный риск. Операционные: жёсткое регулирование медотрасли, СанПиНы, лицензирование, потенциальные иски от пациентов (нет обязательного страхования медучреждений в РФ). Финансовые: кэш сжался с 9,9 до 2,7 млрд за 2 года. Запас прочности тоньше. Большая часть кэша на счетах банков под санкциями. Интеграционные: гудвил 4,5 млрд (2,5 — от М-Эксперт). Если интеграция не пойдёт — риск списания.

Что аудитор говорит об отчётности?

Аудитор — АО «Кэпт» (Kept, бывший KPMG Russia). Заключение за 2025 г. — безоговорочное (немодифицированное), без указаний на риск непрерывности деятельности. Ключевые вопросы аудита: (1) признание выручки (миграция с МИС на 1С: ERP), (2) первоначальное признание НМА в рамках сделки М-Эксперт (товарные знаки, клиентские отношения, неконкуренция). Качество отчётности высокое.

Сколько акций в обращении?

75 125 010 обыкновенных акций (75,1 млн). Номинальная стоимость 7,16872 руб./акция. Уставный капитал 538,55 млн руб. После редомициляции стабильно — байбэков и допэмиссий не было. Free float ~32% (т.к. Курцер контролирует 67,9%). После редомициляции ликвидность снизилась по сравнению с эпохой ГДР на LSE.

Какие приобретения сделала компания?

2025: МЦ «Эксперт» (8,3 млрд) — 3 госпиталя + 18 клиник в 13 городах. Главная цель — МРТ/КТ-диагностика. 2024: ООО «РГС-Мед» в Сыктывкаре (25 млн) — переименован в МД Груп Сыктывкар. Расширение в Республику Коми. 2023: ООО «Вира-Центр», МЦ «Биологическая Медицина» (100%), ООО «Антирефлюкс-Сургут» (75% — потом ликвидирован в 2024). Общая сумма около 310 млн. До 2023: основной рост был органическим — строительство собственных клиник в регионах.

Платили ли дивиденды в кризис?

В 2020-2021 (COVID) дивиденды выплачивались. В 2022 — приостановлены из-за санкций и проблем с выплатами через Cyprus PLC. В 2023 — нулевые (подготовка к редомициляции). В 2024 — рекордные 13,3 млрд. То есть дивидендная пауза была вызвана техническими (юридическими) причинами, а не финансовыми проблемами. Бизнес продолжал генерировать кэш и накапливать его.

Какая зарплата у сотрудников?

Среднесписочная численность на конец 2025 г. — 13 388 человек (vs 9 676 в 2024). Общие затраты на персонал 19,1 млрд руб. в 2025 (vs 13,8 в 2024). Средние затраты на сотрудника — 1 423 тыс. руб./год = ~119 тыс./мес (включая взносы). За вычетом соцвзносов — около 95 тыс./мес средняя зарплата. Это существенно выше средней по сектору здравоохранения РФ. Рост штата на 38% в 2025 г. — основная часть от сделки М-Эксперт.

Что входит в холдинг?

Около 60+ юридических лиц. Основные: МД ПРОЕКТ 2000 (госпиталь Лапино, ЦПС Перинатальный медцентр, НЦИ 5%), Клиника МАТЬ и ДИТЯ, Клиника ЗДОРОВЬЯ (НЦИ 20%), ХАВЕН, ВЕЛЮМ (90%). Региональные: «Мать и дитя» в 20+ городах (Пермь, СПб, Нижний Новгород, Екатеринбург, Тюмень, Ярославль, Кострома, Владимир, Рязань, Казань, Хабаровск, Челябинск, Липецк, Сыктывкар, Анапа, Калининград, Новороссийск, Адыгея). Специализированные центры репродуктивной медицины: Красноярск, Новосибирск, Барнаул, Омск, Иркутск, Пермь, Калининград. С 2025: МЦ Эксперт + 14 региональных дочек (Воронеж, Курск, Смоленск, Юг, Тверь, Тула, Хабаровск, Калининград, Иркутск, Пермь, Новосибирск). Также: Медицинский университет МГИМО-МЕД (67%, образовательная структура), розничные аптеки (МД сервис, Аптека ИДК, Эйч энд Си Медикал Групп).

Какова стратегия развития?

Из отчёта руководства: (1) расширение сети стационарных и амбулаторных медучреждений; (2) расширение спектра услуг через современные процедуры; (3) усиление позиций в Москве; (4) географическая диверсификация в регионы; (5) синергии в комплексной инфраструктуре сети; (6) M&A — региональные клиники с подтверждённой клиентской базой. Приоритеты: премиальное женское здоровье, педиатрия, ЭКО, плюс новый фокус на диагностику (МРТ/КТ — ставка на М-Эксперт). Новый госпиталь в Москве (2,4 млрд) — ключевой проект 2026 г.

Зачем купили МЦ Эксперт?

М-Эксперт — региональная сеть с экспертизой в МРТ/КТ-диагностике (главный профиль). Логика покупки: (1) выход в 4 новых региона (Тверь, Смоленск, Курск, Калининград) — экономия 5-7 лет органического роста; (2) усиление в существующих регионах (Новосибирск, Иркутск, Пермь); (3) синергия маршрутизации пациентов — направление пациентов «Мать и Дитя» на диагностику в М-Эксперт; (4) современные ИТ-решения для диагностики; (5) диверсификация выручки — снижение зависимости от ЭКО (раньше 18-22% выручки). EBITDA М-Эксперт ниже Группы (19-21% vs 31-33%) — это плата за быстрый рост и географический охват.

Как купили М-Эксперт — за наличные или с кредитом?

За наличные. Из 8,3 млрд: 8,2 млрд оплачено в 2025 (включая отложенный платёж 190 млн на 2026). Финансирование — внутренний кэш (запас на 31.12.2024 — 6,1 млрд) + текущий OCF 2025 (13,9 млрд). Кэш сократился с 6,1 до 2,7 млрд. Кредитов и займов компания так и не привлекла — это уникально для сделки такого размера.

Что с московским госпиталем (декабрь 2025)?

26 декабря 2025 г. — сделка по приобретению объекта недвижимости в Москве для нового госпиталя на 2 400 млн руб. Финансирование собственными средствами + краткосрочная рассрочка от продавца. На 31.12.2025 в обязательствах ещё 900 млн (погашение Q1 2026). Это будет третий московский госпиталь компании (после Лапино и ПМЦ). Сроки запуска госпиталя в отчёте не раскрыты. Ожидается строительная и проектная подготовка в 2026-2027 гг.

Куда инвестировать — MDMG или EMC?

Оба бизнеса — премиальная частная медицина в РФ с льготой 0% по налогу на прибыль. Сравнение: MDMG EMC (UMC) EBITDA маржа 31% 28-32% Чистая маржа 25% 18-22% Net Debt/EBITDA 0x ~1,5x (валютные облигации) ROE 33% 25-30% Дивиденды щедро щедро Free float ~32% ~30% Риск редомициляции завершён не завершён MDMG — более консервативная структура (нет долга, редомициляция завершена), более высокая маржа. EMC — более премиальный сегмент (Москва), валютная выручка, но валютный долг и не завершённая редомициляция. Для дефенсивного портфеля — MDMG. Для риск-он — EMC.

MDMG

МД Медикал Груп (Мать и Дитя)

Здравоохранение / Частная медицина

Отчёт 2025·Аудитор: АО «Кэпт» (Kept)·2026-05-07

Выручка

43 млрд

↗ +31.2%33 млрд

EBITDA

—

Чистая прибыль

11 млрд

↗ +8.5%10 млрд

FCF

10 млрд

↗ +10.3%9 млрд

Net Debt / EBITDA

—

Дивиденд

—

Здоровье бизнеса

Health Score

5.2из 10

Средний

Премиум

Разбивка по 6 осям

Рост, прибыльность, долг, дивиденды, качество прибыли, прозрачность — с цифрами и пояснениями по каждой оси.

Открыть в подписке →

Состояние бизнеса

Рост выручки

+31% г/г

Прибыльность

EBITDA маржа 31.4%

Долговая нагрузка

нет данных

Качество прибыли

нет данных

Дивиденды

не платят

Санкционный риск

нет ограничений

Прозрачность

нет данных

Свободный CF

нет данных

Вердикт

Феноменальная маржинальность для медицины: чистая маржа 25–31%, ROE 25–33%, EBITDA маржа 31–33%. Сравнимо с IT-компаниями.
Налоговая суперльгота: эффективная ставка налога на прибыль 0,2% (vs 25% общих с 2025 г.). Все медицинские дочки применяют 0% по ФЗ 395-ФЗ. Без льготы NI был бы на 25% ниже.
Нет долга: кредитов и займов вообще нет, только аренда. Net Debt/EBITDA отрицательный или близок к нулю. Финансирует рост из внутреннего кэша.
Контролирующий собственник: Марк Курцер — 67,9%. Корпоративный риск + проблема ликвидности free float.
Главный риск: отзыв льготы по ФЗ 395-ФЗ. Любое изменение налогового режима убьёт половину прибыли. Регуляторная зависимость — критическая.
2025 — год экспансии: куплен МЦ «Эксперт» (8,3 млрд) — 3 госпиталя + 18 клиник в 13 городах. Выручка +31% (17% органический + 14% от сделки).

Премиум

Возможность, ключевой риск и вопрос для due-diligence — в подписке

Открыть →

↓

Глубокий анализ · Динамика · Финансы · Сегменты · Red Flags · FAQ

Динамика

Финансовая история

Выручка и EBITDA

млн руб., по годам

Выручка

EBITDA

FCF и Дивиденды

млн руб., по годам

FCF

Дивиденды

Детали

Финансовые таблицы

Показатель	2025	2024	Изменение
Выручка	43 455	33 122	+31.2%
Себестоимость	-25 542	-19 654	-30.0%
Валовая прибыль	17 913	13 468	+33.0%
Операционная прибыль	10 790	9 118	+18.3%
Маржа EBITDA, %	31,4	33,3	-5.7%
Прибыль до налога	11 058	10 191	+8.5%
Налог на прибыль	-22	-16	-37.5%
Чистая прибыль	11 035	10 175	+8.5%
Маржа чистой прибыли, %	25,4	30,7	-17.3%
EPS (базовый)	143,14	132,19	+8.3%

Карта состояния

Десятилетие МД Медикал Груп (Мать и Дитя)

Цвет = квантиль метрики среди всех лет. Зелёный = топ, красный = дно.

Метрика	2023	2024	2025
Рост выручки г/г	—	+20%	+31%
EBITDA маржа	33.4%	33.3%	31.4%
Чистая маржа	28.3%	30.7%	25.4%
ROE	25.4%	31.2%	32.7%
ND / EBITDA	—	—	—
OCF / NI	—	—	—
FCF	—	—	—
DPS	—	—	—

Премиум

Глубокий анализ

⚑Red Flags — скрытые риски в отчётности
♦Качество прибыли — реальность vs бумага
🔎Скрытое в примечаниях — что не видно сразу
🎯Связанные стороны и условные обязательства

Подписаться — 499 ₽/мес или 4 990 ₽/год

Долг и дивиденды

Долговой профиль

Дивидендная политика

Формального процентного таргета нет, но компания платит щедро. С учётом сделки М-Эксперт (8,3 млрд) выплаты в 2025 умеренные.

Премиум

Глубокий анализ

Премиум

Глубокий анализ

⚑Red Flags — скрытые риски в отчётности
♦Качество прибыли — реальность vs бумага
🔎Скрытое в примечаниях — что не видно сразу
🎯Связанные стороны и условные обязательства

Подписаться — 499 ₽/мес или 4 990 ₽/год

Вопросы

МД Медикал Груп (Мать и Дитя)

Health Score

Финансовая история

Финансовые таблицы

Десятилетие МД Медикал Груп (Мать и Дитя)

Долговой профиль

Глубокий анализ

Качество прибыли

Red Flags

Скрытое в примечаниях

Хронология

Инвестиционный профиль

FAQ