Сколько зарабатывает Интер РАО?

Выручка за 2025 г. — 1 761 млрд руб., чистая прибыль — 134 млрд руб., EBITDA — 182 млрд руб. За 2024 г. — выручка 1 548 млрд, NI 147 млрд (рекорд), EBITDA 173 млрд. Выручка стабильно растёт на 13-14% в год, прибыль колеблется в диапазоне 130-150 млрд.

Какая дивидендная доходность?

DPS за 2024 г. — 0,3538 руб./акция (выплата 36,9 млрд руб.). За 2023 г. — 0,326 руб. Дивидендная доходность к котировкам около 9-11%. Дивиденды стабильно растут с 0,131 руб. (2017) до 0,354 руб. (2024) — почти ×3 за 7 лет. Дивполитика — 25% от чистой прибыли по МСФО.

Есть ли у Интер РАО долг?

Практически нет. Общий долг на 31.12.2025 — 5,6 млрд руб. (без аренды), включая 2,3 млрд кредитов в грузинских лари. Чистый долг отрицательный: -261 млрд (без аренды). Денежные средства 266 млрд + долговые инструменты 150 млрд + депозиты 34 млрд = ~410 млрд чистой ликвидности. Net Debt/EBITDA глубоко отрицательный — уникально для энергосектора.

Кто контролирует Интер РАО?

Основной акционер — АО «Роснефтегаз» (27,63%), который контролируется Российской Федерацией. Free float ~40%. Казначейские акции — 32,6% (33 991 тыс. из 104 400 тыс.). Менеджмент владеет всего 0,018% — это технические пакеты для совета директоров.

Что такое 32% казначейских акций — это нормально?

Это аномально много. Большинство компаний держат 0-5% казначейских акций. ИРАО накопил такой пакет за годы выкупов (особенно агрессивно в 2019 г. — 38 млрд). Менеджмент не объявляет планов: ни погашать, ни размещать. Для миноритариев это потенциальный навес — если решат разместить, котировки упадут.

Какова структура бизнеса?

8 сегментов: Сбыт в РФ (1 191 млрд выручки, 67%), Электрогенерация в РФ (268 млрд), Теплогенерация Башкирия + ТГК-11 (146 млрд), Строительство и инжиниринг (101 млрд), Трейдинг международный (65 млрд), Энергомашиностроение (56 млрд), Зарубежные активы (27 млрд). Самый прибыльный — Электрогенерация (78 млрд EBITDA при 268 млрд выручки, маржа 29%).

Что случилось с зарубежным бизнесом?

Резко сжался из-за санкций. Выручка зарубежного сегмента упала с 45,8 млрд (2024) до 27,3 млрд (2025), EBITDA — с 8,1 до 2,8 млрд (-65%). Бизнес — в основном Грузия и Молдова. ИРАО — единственный экспортёр электроэнергии из РФ (монопольное право), но реально экспорт сильно ограничен санкциями.

Какая маржинальность бизнеса?

EBITDA маржа за 8 лет: 9-12%. Средняя ~11%. Снижается с 2019 г. (12,2%) до 2025 г. (10,3%) — рост за счёт низкомаржинального сбыта. Операционная маржа 6-9%, чистая 6-10%. Это «нормальная» маржинальность для энергохолдинга с большой долей сбыта (LKOH в нефтегазе делает 20-25%).

Какой FCF генерирует компания?

FCF за последние годы: 73 млрд (2020), 56 млрд (2023), 1 млрд (2024), -90 млрд (2025). До 2023 г. компания была кэш-машиной — FCF 60-85 млрд при OCF ~100 млрд. С 2024 г. CAPEX резко вырос (с 67 до 115 → 190 млрд), FCF ушёл в минус. Это начало большого инвестцикла.

Куда уходит свободный кэш?

В «нормальные» годы: 25% на дивиденды, остальное в инвестиции и финансовые инструменты (банковские депозиты, векселя). В 2024 г. — на M&A (25,7 млрд) и буybek (12,6 млрд). В 2025 г. — на CAPEX (190 млрд) и дивиденды (24 млрд). Buyback в 2025 — почти ноль.

Почему payout всего 25%? Когда повысят?

25% — это закреплённая дивидендная политика с 2014 г. Главная причина не повышать — государство (через Роснефтегаз) не настаивает. Накопленный кэш 410 млрд позволил бы платить 50-60% от прибыли (~80 млрд дивидендов вместо 37 млрд) при сохранении инвестпрограммы. На текущий момент менеджмент не объявлял планов изменения политики.

Сколько получает менеджмент?

В 2025 г. — 1,3 млрд руб. (зарплата и премии). В 2024 г. — 1,9 млрд. Это крайне скромно для компании такого масштаба. Для сравнения, в ЛУКОЙЛ — 148 млрд (×100 больше). Программа опционов запущена в 2018 г. — расходы ~1 млрд/год. Корпоративная культура отличается от частных нефтянок.

Какие основные риски?

Регуляторные: тарифное регулирование (90% выручки в РФ), повышение налога до 25% с 2025 г. Корпоративные: 32,6% казначейских акций — потенциальный навес. Бизнес-риски: пивот в энергомашиностроение (новый бизнес после ухода GE/Siemens), окупаемость крупного CAPEX 2024-2026 гг. Финансовые: рост дебиторки на 30% с 2023 г., обесценение ИТ-сегмента.

Что аудитор говорит об отчётности?

Аудитор — ООО «Б1-Аудит» (бывший «Эрнст энд Янг Россия» / EY Russia). За 2025 г. — безоговорочное заключение, БЕЗ оговорок о непрерывности деятельности. Ключевые вопросы аудита: обесценение торговой дебиторки, проверка обесценения ОС, учёт строительных контрактов. Дата заключения 27.02.2026, руководитель — М.С. Хачатурян.

Сколько акций в обращении?

Размещено 104 400 млн акций. Казначейских — 33 991 млн. В обращении — 70 408 млн. Номинал 2,81 руб. EPS базовая за 2025 — 1,86 руб. EPS за 2024 — 2,01 руб. Снижение EPS на 7% к 2024 г. — из-за роста налога с 20% до 25%.

Какой долг в валюте?

Минимальный. Кредиты в RUB — 0,3 млрд (ставки 8,6-28%). Кредиты в грузинских лари (через дочку в Грузии) — 2,3 млрд (ставки 14-15%). Краткосрочные займы — 2,9 млрд. Аренда (IFRS 16) — 82 млрд (амортизируется). Валютный риск минимален.

Что случилось в 2022 году?

Отчёт за 2022 г. не был опубликован — компания решила не раскрывать данные на фоне санкций. Это типичная ситуация для российских госкомпаний 2022 г. С 2023 г. публикация восстановлена в полном объёме (включая сегментные данные, географию, операции со связанными сторонами).

Что за M&A в 2024 году?

Куплены сбытовые компании: Псковэнергосбыт (100% за 2,0 млрд) и Екатеринбургэнергосбыт (91% за 3,9 млрд) у ПАО «Россети». Идентифицирован НМА «статус гарантирующего поставщика» на 3,7 млрд. Также куплены энергомашиностроительные активы: 98,4% «Уральского турбинного завода» (УТЗ) и НПО «ЭЛСИБ» за 12,6 млрд (с условным вознаграждением). Гудвилл от M&A — 5,4 млрд.

Какое качество прибыли?

Среднее, тренд снижается. OCF/NI снизился с 1,3-1,6x (2017-2020) до 0,7-0,9x (2023-2025). Прибыль растёт за счёт финансовых доходов (86 млрд в 2025) на размещение кэша — это попадает в P&L, но не в OCF. Операционная прибыль (107 млрд) сопоставима с OCF (99 млрд) — это нормально. Без «процентных» подкормок реальная прибыль была бы 50-70 млрд.

Есть ли судебные риски?

Скромные. Резерв по судебным разбирательствам на 31.12.2025 — 2,3 млрд руб. (был 4,0 млрд в 2024). Нет крупных публичных дел против группы. Условные налоговые риски — всего 0,066 млрд. По российским стандартам это «чисто».

Почему аудитор сменился (с EY на Б1)?

Это техническая смена — EY Russia в 2022 г. отделился от глобального EY и сменил название на «Б1-Аудит» (юрлицо то же — ООО, изменилось название и бренд). По факту — те же люди, та же команда, тот же офис. Многие крупные российские компании (включая ИРАО) сохранили преемственность аудиторской команды.

Какие инвестиционные обязательства?

На 31.12.2025 — 75,9 млрд руб. (контрактованные капитальные затраты). Из них: Строительство и поставка силового оборудования: 67,9 млрд Модернизация блоков генерирующих станций: 3,8 млрд Модернизация парового оборудования и реконструкция тепловых сетей: 0,5 млрд CAPEX в 2025 г. был 190 млрд. То есть значительная часть будущих инвестиций уже закреплена в контрактах.

Как изменился налоговый режим?

С 01.01.2025 ставка налога на прибыль РФ повышена с 20% до 25%. Эффективная ставка ИРАО за 2025 г. — 27,6% (в 2024 — 19,1%). Это съело 5-6 п.п. чистой маржи. В 2024 г. было разовое начисление по пересчёту отложенных налогов, но к 2025 эффект полностью реализовался.

Что обесценили в 2025 году?

Несколько активов: гудвилл ИТ-сегмента (приобретённого в 2021 г.) — 2,3 млрд из-за замедления рынка ИТ-услуг. Электростанции по DPM-договорам (срок которых истекает): Верхнетагильская ГРЭС 1,5 млрд, Сочинская ТЭС 1,1 млрд, Джубгинская ТЭС 0,7 млрд. Зарубежная электростанция — 6,1 млрд (снижение объёмов выработки). Итого ~17,9 млрд обесценений.

Стоит ли покупать акции Интер РАО?

Это вопрос, на который каждый инвестор отвечает сам. Факты: компания торгуется по цене своего кэша (~410 млрд при капитализации часто меньше), стабильная прибыль 130-150 млрд/год, минимальный долг, аудитор без оговорок. Риски: payout 25% (низкая дивдоходность для накопленного кэша), 32% казначейских акций (потенциальный навес), государственный контроль (решения принимаются с учётом интересов РФ, не миноритариев). Это «дешёвый кэш» с дисконтом за govrnance.

IRAO

Интер РАО

Электроэнергетика

Отчёт 2025·Аудитор: ООО Б1-Аудит (бывший Центр аудиторских технологий и решений — аудиторские услуги, бывш. EY Russia)·2026-05-06

Выручка

1.8 трлн

↗ +13.7%1.5 трлн

EBITDA

147 млрд

↗ +2.0%144 млрд

Чистая прибыль

134 млрд

↘ -9.3%148 млрд

FCF

-91 млрд

↘ -18200.0%500

Net Debt / EBITDA

—

Дивиденд

—

Здоровье бизнеса

Health Score

3.5из 10

Слабый

Премиум

Разбивка по 6 осям

Рост, прибыльность, долг, дивиденды, качество прибыли, прозрачность — с цифрами и пояснениями по каждой оси.

Открыть в подписке →

Состояние бизнеса

Рост выручки

+14% г/г

Прибыльность

EBITDA маржа 10.3%

Долговая нагрузка

нет данных

Качество прибыли

нет данных

Дивиденды

не платят

Санкционный риск

нет ограничений

Прозрачность

нет данных

Свободный CF

-91 млрд

Вердикт

Кэш-кубышка: на балансе ~266 млрд денег + ~150 млрд краткосрочных долговых инструментов + 34 млрд депозитов = чистая ликвидность ~410 млрд при долге без аренды всего 5,6 млрд. По сути компания торгуется по цене своего кэша.
Стабильная прибыльность: NI 134-147 млрд два года подряд. ROE 12-15% — невысокий из-за раздутого капитала. Аудитор Б1-Аудит (бывш. EY Russia) — заключение чистое, без оговорок.
Дивиденды слабее, чем могли бы быть: payout 25% от прибыли. DPS за 2024 г. — 0,354 руб. (выплата 36,9 млрд). При накопленном кэше 410 млрд это вызывает вопросы — компания недоплачивает акционерам.
Активная M&A в 2024 г.: куплены сбытовые компании (Псковэнергосбыт, Екатеринбургэнергосбыт), энергомашиностроительные активы (трансформаторы, котлы) — компания строит вертикальную интеграцию.
CAPEX резко вырос: 190 млрд в 2025 г. (vs 67 в 2023 г.) — начало масштабной инвестпрограммы. FCF в 2025 ушёл в минус (-90 млрд).

Премиум

Возможность, ключевой риск и вопрос для due-diligence — в подписке

Открыть →

↓

Глубокий анализ · Динамика · Финансы · Сегменты · Red Flags · FAQ

Динамика

Финансовая история

Выручка и EBITDA

млн руб., по годам

Выручка

EBITDA

FCF и Дивиденды

млн руб., по годам

FCF

Дивиденды

Детали

Финансовые таблицы

Показатель	2025	2024	Изменение
Выручка	1 760 600	1 548 400	+13.7%
Операционная прибыль	106 800	108 000	-1.1%
Маржа EBITDA, %	10,3	11,2	-8.0%
Финансовые доходы	87 900	84 400	+4.1%
Финансовые расходы	-15 900	-14 100	-12.8%
Прибыль до налога	184 800	182 300	+1.4%
Налог на прибыль	-51 000	-34 800	-46.6%
Чистая прибыль	133 800	147 500	-9.3%
Маржа чистой прибыли, %	7,6	9,5	-20.0%

Карта состояния

Десятилетие Интер РАО

Цвет = квантиль метрики среди всех лет. Зелёный = топ, красный = дно.

Метрика	2017	2018	2019	2020	2023	2024	2025
Рост выручки г/г	—	+11%	+7%	-4%	+38%	+14%	+14%
EBITDA маржа	—	—	—	—	—	11.2%	10.3%
Чистая маржа	6.3%	7.4%	7.9%	7.7%	10.0%	9.5%	7.6%
ROE	—	14.8%	—	12.9%	14.6%	14.7%	12.3%
ND / EBITDA	—	—	—	—	—	—	—
OCF / NI	—	—	—	—	—	—	—
FCF	57 млрд	69 млрд	85 млрд	73 млрд	56 млрд	500	-91 млрд
DPS	—	—	—	—	—	—	—

Премиум

Глубокий анализ

⚑Red Flags — скрытые риски в отчётности
♦Качество прибыли — реальность vs бумага
🔎Скрытое в примечаниях — что не видно сразу
🎯Связанные стороны и условные обязательства

Подписаться — 499 ₽/мес или 4 990 ₽/год

Премиум

Глубокий анализ

Премиум

Глубокий анализ

⚑Red Flags — скрытые риски в отчётности
♦Качество прибыли — реальность vs бумага
🔎Скрытое в примечаниях — что не видно сразу
🎯Связанные стороны и условные обязательства

Подписаться — 499 ₽/мес или 4 990 ₽/год

Вопросы

Интер РАО

Health Score

Финансовая история

Финансовые таблицы

Десятилетие Интер РАО

Глубокий анализ

Качество прибыли

Red Flags

Скрытое в примечаниях

Хронология

Инвестиционный профиль

FAQ