Сколько зарабатывает EMC?

Выручка за 2025 г. — 289.5 млн EUR (≈27.3 млрд RUB). Чистая прибыль 66.3 млн EUR. EBITDA ≈117.9 млн EUR (маржа 40.7%). За 2024 г. выручка 253.7 млн EUR, NI 104.1 млн EUR. За 2023 г. — 270.5 млн EUR / 104.2 млн EUR. За 2022 г. — 326.3 / 45.0 (но 18.5 млн — концессионная стройвыручка зеркально к стоимости).

Какая дивидендная доходность?

Ноль. На уровне холдинга (МКПАО ЮМГ) дивиденды НЕ платятся с 2022 г. — четвёртый год паузы. Политика декларирует «до 100% от вменённой чистой прибыли», но решение Совета директоров о возобновлении не принято. Накопленная нераспределённая прибыль на 31.12.2025 — 304 млн EUR (≈28 млрд RUB). На уровне дочерних компаний (Astra-77 NCI) в 2024 г. выплатили 2 030 тыс. EUR.

Есть ли у EMC долг?

В 2024 г. — net cash позиция: cash 122.0 млн EUR против долга 52.2 млн EUR + аренда 21.0 млн = чистая денежная позиция -49 млн EUR. В 2025 г. — net cash сохраняется (-50 млн), но валовый долг вырос до 131.4 млн (+аренда 93.5) из-за займа 86.9 млн EUR от ООО «БИЗНЕС ИНВЕСТ» под 12% годовых на финансирование сделки по Семейному доктору. Депозиты сверх 90 дней — 81.6 млн EUR (отдельно от cash 112.5).

Что произошло в 2025 году?

Главное событие — покупка 75% АО «Семейный доктор» за 188.97 млн EUR (≈17.4 млрд RUB) целиком в кэш. Сделка консолидирована с 01.11.2025. Гудвил по сделке 137.2 млн EUR — на 31.12.2025 НЕ протестирован на обесценение (аудитор сделал emphasis of matter). Также в 2025 г. полностью списан гудвил Астра-77 (-40.1 млн EUR) — неудачная M&A-сделка 2022 г.

Кто такой «Семейный доктор»?

АО «Семейный доктор» — крупнейшая сеть многопрофильных клиник в Москве. EMC купил 75% в октябре 2025 г. за 188.97 млн EUR. Опцион на оставшиеся 25%. Сегмент за ноябрь-декабрь 2025 г. дал 17.3 млн EUR выручки и 0.6 млн EUR прибыли (D&A -3.6 млн). В годовом эквиваленте — ≈103 млн EUR выручки, что почти удвоит масштаб Группы в 2026 г.

Что за допэмиссия в 2026 г.?

5 февраля 2026 г. Совет директоров одобрил допэмиссию 33 млн акций по 766.2 руб./акция в обмен на 100% ООО «Ава-Петер» (сеть клиник «Скандинавия» в Санкт-Петербурге) от Севергрупп (А.Б. Мордашов). Сумма сделки ≈25.3 млрд RUB. Размытие текущих акционеров на 36.7% (с 90 до 123 млн акций). Севергрупп получит ≈26.8% капитала и станет крупнейшим акционером после команды менеджмента.

Кто контролирующий акционер?

С февраля 2024 г. — команда менеджмента во главе с А.В. Яновским через три SPV (ООО «Этолон», «Ресурс», «Каскад» по 24.24% каждый = 72.72%). 23 января 2025 г. реорганизованы в одну структуру — ООО «Ресурс» (72.72%). Доля каждого менеджера ≤ 25% уставного капитала, конечный бенефициар не идентифицирован публично. До февраля 2024 г. контролирующим был И.Н. Шилов (69.57%).

Какая маржинальность бизнеса?

EBITDA маржа за 4 года: 33.7% → 42.8% → 45.4% → 40.7%. Средняя ~40%. Операционная маржа 26.9-38.9%. Чистая маржа 13.8-41.0% (с эффектом налоговой льготы и разовых статей). Маржа сегмента «Медицинские услуги EMC» в 2025 г.: 25.2% (64.9 млн прибыль / 257.4 млн выручка). Семейный доктор — 3.2% за стартовые 2 месяца (низкая база, на 2026 г. ожидается 15-20%).

Какой FCF генерирует компания?

FCF за 4 года: 79.8 → 88.2 → 112.9 → 124.3 млн EUR. Стабильный рост. CAPEX минимальный (7.7-17.8 млн EUR/год) — бизнес не капиталоёмкий. На 2025 г. CAPEX 12.4 млн EUR (≈1.17 млрд RUB), OCF 136.8 млн EUR (≈12.88 млрд RUB).

Куда уходит свободный кэш?

В 2022-2023 — на погашение долга (-54 млн EUR в 2023 г.). В 2024 — накопление кэша (cash вырос с 34 до 122 млн EUR), buyback 3.8 млн (впервые), выплаты NCI 2.0 млн. В 2025 — целиком на M&A: Семейный доктор (-141 млн EUR за вычетом cash приобретённой компании). На уровне холдинга — ноль распределений акционерам.

Почему такая высокая чистая прибыль 2024 при налоге +0.5%?

Медицинская деятельность освобождена от налога на прибыль (ставка 0% по ст. 284.1 НК РФ). Эффект 0% ставки в 2024 г. дал +21 235 тыс. EUR (vs стандартной 20%-ставки). Это устойчивое конкурентное преимущество с 2017 г. С 01.01.2025 общая ставка повышена до 25%, но льгота 0% для мед.деятельности сохранена.

Сколько получает менеджмент?

В 2024 г. (тыс. EUR): ключевой персонал 1 866, аутсорсинг 2 556, Совет директоров 232, программа долгосрочной мотивации 526 — итого 5 180 тыс. EUR. В 2025 г. — 2 319 + 435 + 1 315 + 1 609 = 5 678 тыс. EUR. Программа LTI 2024-2026 — выплата в 2027 г. после публикации отчётности за 2026 г.

Какие основные риски?

(1) Списание гудвила Семейного доктора в 2026 г., если оценка справедливой стоимости покажет переплату. (2) Сохранение дивидендной паузы — четвёртый год без выплат на уровне холдинга. (3) Концентрация кредитного риска: займ 86.9 млн EUR от ООО «БИЗНЕС ИНВЕСТ» (структура не раскрыта). (4) Изменение налогового режима (отмена льготы 0% — гипотетически). (5) Размытие миноритарной доли допэмиссией 36.7% в обмен на «Скандинавию».

Что аудитор говорит об отчётности?

Аудитор — ООО «ФинЭкспертиза» (с 2023 г.; до этого был другой аудитор, вероятно KPMG/Кэпт). За 2025 г. — безоговорочно положительное мнение, НО с emphasis of matter на незавершённую оценку справедливой стоимости активов и обязательств АО «Семейный доктор» (приобретён в октябре 2025). Гудвил 139 145 тыс. EUR не протестирован на обесценение. Это первый emphasis of matter в истории компании. KAM — ОМС revenue (17% выручки).

Сколько акций в обращении?

На 31.12.2025: 90 000 000 объявленных и размещённых обыкновенных акций; 433 593 — собственные выкупленные (treasury, без изменений с 2024 г.). В обращении 89 566 407 шт. Free float на MOEX — 26.8% (без изменений к 2024 г.). После допэмиссии 2026 г. (33 млн новых акций) общее количество увеличится до 123 млн.

Какой долг в валюте?

Структура долга 2024-2025: основная часть — рублёвые кредиты от ВТБ и Сбербанка под фиксированные ставки 10.0-10.9% (до 2028 г.). В 2025 г. дополнительно займ от ООО «БИЗНЕС ИНВЕСТ» 86.9 млн EUR (rouble equivalent) под 12% — также рублёвый. Аренда — рублёвая. Валютный риск (EUR) минимальный, форвардные контракты используются для покрытия импорта медоборудования.

Что случилось с Астра-77?

Куплена в апреле 2022 г. за 52.7 млн EUR (4.04 млрд RUB) — 72%, в 2024 г. докуплены 28% NCI за 3.0 млн EUR. Гудвил по первоначальной сделке 49.2 млн EUR. Сегмент торговли медоборудованием и реактивами для лабораторий — стабильно убыточный: выручка 26.5 → 22.8 → 18.0 → 14.9 млн EUR (последовательное падение). В 2025 г. возмещаемая стоимость оценена в 3.2 млн EUR против балансовой 44.7 млн — полное обесценение гудвила (-40.1 млн EUR). Неудачная M&A-сделка.

Платили ли дивиденды до 2022 г.?

Да. После IPO в июле 2021 г. компания платила дивиденды (пик — 2021 г.). С 2022 г. — пауза. Основные причины: (1) статус Кипрской компании до 29.12.2023 + санкционные ограничения; (2) после редомициляции — решение Совета директоров не принято.

Когда EMC стала российской компанией?

29 декабря 2023 г. — смена юридического адреса с Кипра на Россию. Регистрация в качестве МКПАО Юнайтед Медикал Груп (МКПАО ЮМГ) в Калининградской области (специальный административный район — САР). Это завершило процесс редомициляции. С этой даты функциональная валюта изменилась с EUR на RUB. До этого — Юнайтед Медикал Груп КИ ПИЭЛСИ (Кипр).

Что такое концессия ГКБ №63?

В 2013 г. EMC заключил договор концессии с правительством Москвы на реконструкцию городской больницы №63. По договору EMC за свой счёт реконструировал здание и получил долгосрочное право оказывать медицинские услуги (срок до 2062 г.). Балансовая стоимость концессии: 65-101 млн EUR. С 2022 г. — введена в эксплуатацию. Часть услуг — по регулируемым тарифам ОМС, часть — на коммерческой основе.

Какая концентрация выручки по типам?

В 2024-2025 гг. (% выручки): амбулаторное обслуживание 52-56%, стационарное лечение 36-38%, продажа реактивов (Астра-77) 5-7%, остальное (уход за пожилыми, аренда, аптека) — 3-5%. ОМС даёт 17% выручки стабильно с 2023 г. (2023: 46.7 млн EUR, 2024: 42.7 млн, 2025: 48.1 млн).

Кто 5 крупнейших страховых клиентов EMC?

По дебиторке на 31.12.2025 (тыс. EUR): АО «Согаз» — 1 674, МГФОМС (московский фонд ОМС) — 1 557, Согаз-мед — 848, Альфастрахование — 542, МАКС-М — 314. Всего топ-5 = 40% дебиторки (vs 31% в 2024 г.). Концентрация умеренная — на сделке с любой одной не зависит выручка.

Сколько сотрудников?

Средняя численность за 2025 г. — 3 244 (рост в 2.2х из-за консолидации Семейного доктора с 01.11.2025). За 2024 г. — 1 492 (снижение -4.9% к 2023 г.). За 2023 г. — 1 569 (-23.4% к 2022 г. из-за реструктуризации Senior Group). За 2022 г. — 2 047. Расходы на персонал в COGS 2025: 65 579 + 24 277 (соц.отчисления) = 89 856 тыс. EUR ≈ 31% выручки.

Какие планы на 2026 год?

(1) Завершение оценки справедливой стоимости активов АО «Семейный доктор» — обязательно до конца 2026 г. (по МСФО). (2) Закрытие сделки по приобретению ООО «Ава-Петер» (Скандинавия, СПб) от Севергрупп через допэмиссию 33 млн акций. (3) Возможное возобновление дивидендов после интеграции M&A. (4) Расширение в Санкт-Петербург — новая география.

Стоит ли инвестировать в GEMC?

(Это не инвестрекомендация.) Сильные стороны — премиальный сегмент медицины с устойчивой кэш-генерацией, налоговая льгота 0%, M&A-активный менеджмент. Слабые стороны — отсутствие дивидендов 4 года, непрозрачная структура контроля (72.72% у менеджмента через ООО «Ресурс» без публичного бенефициара), риск списания гудвила Семейного доктора в 2026 г., размытие через допэмиссию 36.7%. Для долгосрочного инвестора с горизонтом 3-5 лет — интересная история роста через M&A; для дивидендного инвестора — не подходит.

GEMC

ЮМГ (МКПАО Юнайтед Медикал Груп / European Medical Center)

Здравоохранение — премиальная медицина

Отчёт 2025·Аудитор: ООО «ФинЭкспертиза» (FinExpertiza), ОРНЗ 12006017998. Руководитель аудита — Зоя В. Иванова·2026-05-07

Выручка

—

EBITDA

—

Чистая прибыль

—

FCF

—

Net Debt / EBITDA

—

Дивиденд

—

Здоровье бизнеса

Health Score

2.7из 10

Слабый

Премиум

Разбивка по 6 осям

Рост, прибыльность, долг, дивиденды, качество прибыли, прозрачность — с цифрами и пояснениями по каждой оси.

Открыть в подписке →

Состояние бизнеса

Рост выручки

нет данных

Прибыльность

нет данных

Долговая нагрузка

нет данных

Качество прибыли

нет данных

Дивиденды

не платят

Санкционный риск

нет ограничений

Прозрачность

нет данных

Свободный CF

нет данных

Вердикт

Кэш-машина: OCF вырос с 97.6 (2022) → 104.8 (2023) → 120.6 (2024) → 136.8 млн EUR (2025). EBITDA-маржа стабильно 40-45%.
Налоговый рай: медицинская деятельность освобождена от налога на прибыль (ставка 0% по ст. 284.1 НК РФ). Эффективная ставка — 0.5-4.2%.
Дивидендная пауза с 2022 г.: четвёртый год не платят на уровне холдинга, несмотря на политику «до 100% от чистой прибыли». Накапливают кэш.
2025 — год M&A: куплено 75% АО «Семейный доктор» за 188.97 млн EUR (≈17.4 млрд RUB). Гудвил 137.2 млн EUR не протестирован на обесценение — emphasis of matter в аудите.
2026 в работе: одобрена допэмиссия в обмен на сеть «Скандинавия» (СПб) от Севергрупп (Мордашов) — оценка ≈25.3 млрд RUB.
Главный риск: непрозрачная структура собственности (72.72% у команды менеджмента через ООО «Ресурс», доли каждого ≤ 25%, конечный бенефициар не идентифицирован), отсутствие дивидендной возобновляемости, риск списания нового гудвила.

Премиум

Возможность, ключевой риск и вопрос для due-diligence — в подписке

Открыть →

↓

Глубокий анализ · Динамика · Финансы · Сегменты · Red Flags · FAQ

Динамика

Финансовая история

Выручка и EBITDA

млн руб., по годам

Выручка

EBITDA

FCF и Дивиденды

млн руб., по годам

FCF

Дивиденды

Детали

Финансовые таблицы

Премиум

Глубокий анализ

⚑Red Flags — скрытые риски в отчётности
♦Качество прибыли — реальность vs бумага
🔎Скрытое в примечаниях — что не видно сразу
🎯Связанные стороны и условные обязательства

Подписаться — 499 ₽/мес или 4 990 ₽/год

Долг и дивиденды

Долговой профиль

Дивидендная политика

До 100% от вменённой консолидированной чистой прибыли (если имеется). Ограничения — способность дочерних компаний РФ распределять прибыль.

Премиум

Глубокий анализ

Премиум

Глубокий анализ

⚑Red Flags — скрытые риски в отчётности
♦Качество прибыли — реальность vs бумага
🔎Скрытое в примечаниях — что не видно сразу
🎯Связанные стороны и условные обязательства

Подписаться — 499 ₽/мес или 4 990 ₽/год

Вопросы

ЮМГ (МКПАО Юнайтед Медикал Груп / European Medical Center)

Health Score

Финансовая история

Финансовые таблицы

Долговой профиль

Глубокий анализ

Качество прибыли

Red Flags

Скрытое в примечаниях

Хронология

Инвестиционный профиль

FAQ