Что такое Эн+ Груп?

МКПАО «Эн+ Груп» (ранее En+ Group plc, Cayman/UK) — российский холдинг, объединяющий металлургический и энергетический бизнес. Через 56,9% долю в РУСАЛе (RUAL) — третий в мире производитель алюминия. Также владеет крупнейшими ГЭС Сибири: Иркутская, Братская, Усть-Илимская, 50% Богучанской.

Кто контролирующий акционер?

Олег Дерипаска (основатель РУСАЛа, En+) — основной бенефициар (~57% через MK Holdings). Под SDN-санкциями OFAC с 2018 г. Сама ENPG исключена из SDN в декабре 2018 г. после реструктуризации.

Сколько зарабатывает компания?

В 2025 г.: выручка $17,7 млрд (+21% г/г), опер. прибыль $1,4 млрд, чистая прибыль обвалилась до $235 млн (-83% г/г) vs $1,348 млрд в 2024 г. Главная причина — финансовые расходы выросли на 55% ($944 → $1,463 млрд).

Платит ли Эн+ дивиденды?

Нет, с 2020 г. дивиденды держателям своих акций не выплачиваются. До 2018 г. — выплачивались, но после SDN-санкций OFAC и реструктуризации возобновлены не были. Дочерний РУСАЛ — также не платит дивиденды с 2014 г.

Что говорит аудитор?

ООО «Б1-Аудит» (бывший EY Russia) — безоговорочное мнение, но с разделом «Существенная неопределённость в отношении непрерывности деятельности» (GC alert): геополитическая напряжённость и санкции могут существенно повлиять на операционную, инвестиционную и финансовую деятельность Группы. Аудитор: Хачатурян М.С. Заключение от 19.03.2026.

Какой долг у Эн+?

На 31.12.2025: общий долг $13,7 млрд (краткоср. $10 млрд, долгоср. $3,7 млрд). Net Debt $11,6 млрд. Net Debt/EBITDA 4,3х — высокий уровень. Большая часть долга — у дочернего РУСАЛа (под залог 26,4% доли в Норникеле).

Что такое РУСАЛ и зачем Эн+ владеет им?

РУСАЛ (тикер RUAL на МосБирже) — третий в мире производитель алюминия (~4,2 млн тонн/год). 9 алюминиевых заводов в РФ + глинозёмные заводы. Эн+ владеет 56,9% — это контрольный пакет. РУСАЛу также принадлежит 26,4% Норникеля.

Какова доля в Норникеле?

Через РУСАЛ Эн+ косвенно владеет примерно 15% в Норникеле (GMKN). Это значительная часть рыночной стоимости Эн+. Но Эн+ не получает прямые дивиденды от Норникеля — только через РУСАЛ.

Какие ГЭС у Эн+?

Иркутская ЭС: (1) Иркутская ГЭС 660 МВт, (2) Братская 4 500 МВт (крупнейшая в РФ и Европе), (3) Усть-Илимская 3 840 МВт, (4) 50% Богучанской 2 997 МВт (СП с РусГидро). Плюс ТЭЦ. Гидрогенерация — 80+ ТВт·ч/год.

Зачем нужны ГЭС алюминиевой компании?

Алюминий — самый энергоёмкий металл (15-16 кВт·ч/кг). Эн+ использует дешёвую гидроэлектроэнергию для алюминиевых заводов РУСАЛа. Это — уникальная вертикальная интеграция, дающая самую низкую себестоимость алюминия в мире.

Что с санкциями?

Олег Дерипаска лично — под SDN OFAC с 2018 г. Эн+ Груп — была в SDN в апреле 2018 г., вышла в декабре 2018 г. после реструктуризации (уменьшение доли Дерипаски, независимые директора). После 2022 г. — Эн+ под санкциями ЕС, но не SDN OFAC. РУСАЛ — частично под санкциями (новый алюминий с РУСАЛа запрещён в США/Великобритании).

Какова доля России в выручке?

Не раскрыто детально. Большая часть алюминия экспортируется (Китай, Турция, Азия). Энергетика — 100% в РФ.

Какова себестоимость алюминия?

В 2025 г. — около $1 700-1 800/тонна (по разным оценкам). Текущая цена LME — около $2 600/тонна. Маржа — около $700-900/тонна. Это — нижний квартиль глобальной кривой. Главное конкурентное преимущество — гидроэнергетика.

Что было в 2024 г.?

Сильный год: выручка $14,6 млрд, NI $1,35 млрд, EPS $1,98. Также — завершение редомициляции в МКПАО (Калининград, САР). Эн+ перешла из Cayman/UK в РФ.

Какие основные риски?

(1) Цены на алюминий — главный экзогенный фактор. (2) Долговая нагрузка ($13,7 млрд при ставках 21-23%). (3) Геополитика — потенциальные новые санкции. (4) Маржин-колл по залогу Норникеля при падении цен. (5) GC alert от аудитора. (6) Зависимость от Дерипаски.

Оценочно — $2,7 млрд в 2025 г. (15,3% маржа). В 2024 г. была около $2,4 млрд. Рост за счёт цен на алюминий, частично компенсирован ростом затрат на энергию и логистику.

В 2025 г. — $2,95 млрд (+78% г/г). В 2024 г. — $1,66 млрд. OCF гораздо лучше отчётной NI ($235 млн в 2025) из-за неденежных списаний и финансовых расходов. Это указывает на здоровую операционную экономику.

Стоит ли инвестировать?

Аргументы за: уникальная вертикальная интеграция, низкая себестоимость алюминия, доля в Норникеле, MOEX-листинг, потенциал восстановления при снижении ставок ЦБ. Против: GC alert, высокий долг, отсутствие дивидендов, санкционные риски, зависимость от Дерипаски. Это циклическая история.

Может ли быть допэмиссия?

Возможна — для снижения долга. С учётом текущей структуры акционеров (Дерипаска ~57%) — это потенциально размывающее событие для миноритариев.

Какое будущее РУСАЛа?

Зависит от: (1) цен на алюминий, (2) экспортных каналов после санкций, (3) долговой нагрузки. РУСАЛ — на грани GC alert. Возможна реструктуризация, продажа доли в Норникеле, или сохранение текущей структуры с надеждой на восстановление цен.

Что с Норникелем (GMKN)?

26,4% Норникеля принадлежит РУСАЛу. Это залог по части долга РУСАЛа. Эн+ через РУСАЛ — косвенно ~15%. Норникель — крупнейший в мире производитель никеля и палладия. При обвале цен на эти металлы — маржин-колл по залогу.

Какова дивидендная доходность?

Нулевая. Эн+ не платит дивиденды. РУСАЛ не платит. Норникель платит, но дивиденды не доходят до акционеров Эн+ напрямую.

Кто конкуренты на рынке алюминия?

(1) Chalco (Китай) — крупнейший производитель в мире. (2) Hongqiao (Китай). (3) Alcoa (США). (4) Norsk Hydro (Норвегия). РУСАЛ — №3 в мире. Конкурентное преимущество — низкая себестоимость через гидроэнергетику.

Сколько сотрудников?

Не раскрыто детально в первых страницах. По публичным данным до 2022 г. — около 60 000 человек (вместе с РУСАЛом).

Какие ключевые события 2025 г.?

(1) Кризис высоких ставок ЦБ (21-23%) — финансовые расходы +55%. (2) GC alert от аудитора. (3) Налоговая ставка выросла с 14% до 72% (переоценка отложенных налогов). (4) NI обвалился с $1,35 млрд до $235 млн. (5) Краткосрочный долг резко вырос до $10 млрд.

ENPG

Эн+ Груп

Цветная металлургия и электроэнергетика

Отчёт 2025·Аудитор: ООО Б1-Аудит·2026-05-06

Выручка

1.4 трлн

↘ -6.7%1.5 трлн

EBITDA

—

Чистая прибыль

18 млрд

↘ -86.5%137 млрд

FCF

—

Net Debt / EBITDA

4.3x

↘ было 3.7x

Дивиденд

—

Здоровье бизнеса

Health Score

1.6из 10

Критический

Премиум

Разбивка по 6 осям

Рост, прибыльность, долг, дивиденды, качество прибыли, прозрачность — с цифрами и пояснениями по каждой оси.

Открыть в подписке →

Состояние бизнеса

Рост выручки

-7% г/г

Прибыльность

нет данных

Долговая нагрузка

ND/EBITDA 4.3x

Качество прибыли

нет данных

Дивиденды

не платят

Санкционный риск

под санкциями

Прозрачность

нет данных

Свободный CF

нет данных

Вердикт

Чистая прибыль 2025: $235 млн (-83% г/г) vs $1,348 млрд в 2024 г. Финансовые расходы +55% (с $944 → $1,463 млрд) — главный убийца прибыли.
Выручка $17,7 млрд (+21%): рост за счёт цен на алюминий и алюминиевую премию.
GC alert от аудитора — существенная неопределённость из-за санкций и волатильности.
Долг $13,7 млрд: 73% краткосрочный, Net Debt/EBITDA 4,3х. Кэш $2,1 млрд.
Не платит дивиденды с 2020 г.: после санкций — фокус на обслуживание долга.
Косвенная доля в Норникеле: через РУСАЛ — 26,4% в GMKN. Значительная часть стоимости.
Главный риск: SDN-санкции против Дерипаски (с 2018), хотя сама ENPG из списка вышла в 2019 г. После 2022 г. — новые санкции против РФ затронули и группу.

Премиум

Возможность, ключевой риск и вопрос для due-diligence — в подписке

Открыть →

↓

Глубокий анализ · Динамика · Финансы · Сегменты · Red Flags · FAQ

Динамика

Финансовая история

Данные за 2 года — для графика нужно минимум 3 отчётных периода

Следующий годовой отчёт по МСФО — после публикации компанией

Детали

Финансовые таблицы

Показатель	2025	2024	Изменение
Выручка	1 389 172,113	1 489 505,925	-6.7%
Себестоимость	-1 039 505,337	-1 038 759,815	-0.1%
Валовая прибыль	349 666,776	450 746,11	-22.4%
Операционная прибыль	110 957,994	153 129,628	-27.5%
Финансовые доходы	17 969,859	45 145,787	-60.2%
Финансовые расходы	-114 803,073	-95 985,637	-19.6%
Прибыль до налога	65 915,64	159 535,449	-58.7%
Чистая прибыль	18 440,685	137 064,236	-86.5%

Карта состояния

Десятилетие Эн+ Груп

Цвет = квантиль метрики среди всех лет. Зелёный = топ, красный = дно.

Метрика	2024	2025
Рост выручки г/г	—	-7%
EBITDA маржа	—	—
Чистая маржа	—	—
ROE	11.0%	1.7%
ND / EBITDA	3.7x	4.3x
OCF / NI	—	—
FCF	—	—
DPS	—	—

Премиум

Глубокий анализ

⚑Red Flags — скрытые риски в отчётности
♦Качество прибыли — реальность vs бумага
🔎Скрытое в примечаниях — что не видно сразу
🎯Связанные стороны и условные обязательства

Подписаться — 499 ₽/мес или 4 990 ₽/год

Премиум

Глубокий анализ

Премиум

Глубокий анализ

⚑Red Flags — скрытые риски в отчётности
♦Качество прибыли — реальность vs бумага
🔎Скрытое в примечаниях — что не видно сразу
🎯Связанные стороны и условные обязательства

Подписаться — 499 ₽/мес или 4 990 ₽/год

Вопросы

Эн+ Груп

Health Score

Финансовая история

Финансовые таблицы

Десятилетие Эн+ Груп

Глубокий анализ

Качество прибыли

Red Flags

Скрытое в примечаниях

Хронология

Инвестиционный профиль

FAQ

Эн+ Груп

Health Score

Финансовая история

Финансовые таблицы

Глубокий анализ

FAQ

Что такое Эн+ Груп?

Кто контролирующий акционер?

Сколько зарабатывает компания?

Платит ли Эн+ дивиденды?

Что говорит аудитор?

Какой долг у Эн+?

Что такое РУСАЛ и зачем Эн+ владеет им?

Какова доля в Норникеле?

Какие ГЭС у Эн+?

Зачем нужны ГЭС алюминиевой компании?

Что с санкциями?

Какова доля России в выручке?

Какова себестоимость алюминия?

Что было в 2024 г.?

Какие основные риски?

Какая EBITDA?

Какой OCF?

Стоит ли инвестировать?

Может ли быть допэмиссия?

Какое будущее РУСАЛа?

Что с Норникелем (GMKN)?

Какова дивидендная доходность?

Кто конкуренты на рынке алюминия?

Сколько сотрудников?

Какие ключевые события 2025 г.?